Je viens de voir l'argent se faire massacrer complètement — une chute de 34 % en une seule journée, ce qui est honnêtement fou quand on regarde les graphiques. Le prix a plongé de plus de $110 à $74 avant de rebondir autour de 82 $, c'est le genre de mouvement qui efface des trillions de dollars de valeur de marché presque instantanément.

Ce qui a attiré mon attention, c’est le timing. Ce n’était pas du tout aléatoire. Trump a annoncé vendredi Kevin Warsh comme le prochain président de la Fed, et le marché a pratiquement été en état de choc. Warsh est connu pour être hawkish sur les taux, donc soudainement tous les traders qui pariaient sur un assouplissement continu ont commencé à sortir rapidement. Le rendement du Treasury à 10 ans a bondi à 4,25 %, le dollar s’est renforcé, et les métaux précieux ont été complètement liquidés. L’or a aussi subi une chute de 11 %, passant de ces sommets records au-dessus de 5 500 $ à près de 4 700 $.

Mais voici où ça devient intéressant — et où les préoccupations concernant la manipulation du prix de l’argent commencent vraiment à émerger. L’action des prix ne correspond pas à ce qui se passe sur le marché physique. Le silver COMEX aux États-Unis se négocie autour de 92 $, mais à Shanghai, l’argent physique atteint $130 par once. C’est une prime de 40 %. Comment cela peut-il même arriver si l’on parle de la même marchandise ?

La réponse est que les marchés de l’argent aux États-Unis sont totalement dominés par des contrats papier. Le ratio est estimé à environ 350 onces papier pour chaque once physique. C’est fou quand on y pense. Donc, vous avez ces positions papier massives qui peuvent faire bouger les prix sans réellement refléter ce qui se passe sur le marché physique réel. Pendant ce temps, en Asie, où le métal réel change de mains, les prix restent élevés. Les données du Shanghai Metal Market montrent que l’argent physique est toujours proche de ses sommets historiques malgré la correction mondiale.

Ole S Hansen de Saxo Bank a fait un bon point sur X — l’argent peut monter, mais à terme, cela tue la demande si les prix se déconnectent trop de la réalité. Avant le crash, les hedge funds avaient des positions longues nettes massives, et quand le sentiment a changé, ils ont tous essayé de sortir en même temps. C’est un comportement classique de trade de foule. Un tiers de leurs positions ont été liquidées dans la semaine précédant l’effondrement.

Alors, s’agissait-il d’une manipulation pure ou simplement d’un marché surchauffé en correction ? Probablement les deux. Le levier et le positionnement étaient clairement excessifs, mais le fait que l’argent papier puisse s’éloigner de 40 % du prix physique suggère que la structure du marché elle-même a de sérieux problèmes. Il vaut la peine de surveiller cela, car ce genre de déconnexion ne dure généralement pas longtemps avant qu’un événement ne se produise.

Même après la reprise, la capitalisation du marché de l’argent tourne autour de 4,2 trillions de dollars. Cela donne une idée de la valeur qui a été transférée en 24 heures. Quoi qu’il en soit, il faut garder un œil sur la façon dont les prix physiques et papier se réalignent — c’est généralement là que se trouve la vraie histoire dans les matières premières.