#IntelQ2RevenueSurges25%

Intel acaba de soltar el tipo de trimestre que te hace volver a comprobar las cifras.

16,1 mil millones de dólares en ingresos. Arriba 25% interanual. No es un error tipográfico: es el ritmo de crecimiento más rápido de Intel desde 2011, cuando el mercado de los PC todavía reinaba y los smartphones apenas empezaban.

Haz una pausa y deja que eso cale. Una empresa que durante los últimos años parecía estar siendo dada por terminada publicó su mayor crecimiento trimestral de ingresos en quince años.

Los titulares por sí solos ya son impactantes. EPS ajustado de 0,42 USD frente a las estimaciones de Wall Street de 0,21. Esto no es “superar expectativas”: es una demolición. Los ingresos llegaron 1,7 mil millones de dólares por encima del punto medio de la propia guía de Intel de abril. Cuando superas tu pronóstico por el equivalente al producto interno bruto de un pequeño Estado insular, algo fundamental se ha movido.

Pero la historia real no es la cifra de arriba. Es lo que hay debajo.

La división Data Center & AI alcanzó 6,3 mil millones de dólares, un 59% más que un año antes. Eso es más del doble de la tasa de crecimiento total de la empresa. Hace un año, la gente se preguntaba si Intel había perdido de forma permanente el data center frente a Nvidia y AMD. ¿Ahora? Los agentes de IA están impulsando un resurgimiento de la demanda de CPU que tomó por sorpresa incluso al liderazgo de Intel. La demanda está superando su capacidad de fabricar chips. Ese es el tipo de problema que quieres tener.

El CEO, Lip-Bu Tan, no se anduvo con rodeos en la llamada: la industria se enfrenta a “una de las restricciones de suministro más severas de su historia” en lógica de vanguardia, obleas, memoria y sustratos. Dijo que estas escaseces persistirán para el futuro previsible. Solo las limitaciones de memoria podrían tardar hasta 2028 en resolverse. No es una advertencia: es una ventana de dos años de poder de fijación de precios para cualquiera que pueda enviar producto.

La historia de la foundry es donde se complica todo.

Ingresos de 5,8 mil millones de dólares, arriba 31%. Eso es casi el doble del crecimiento del 16% en el 1T. Progreso, sin duda. Pero la foundry aun así perdió 2,1 mil millones de dólares este trimestre. Y aquí está el detalle incómodo: aproximadamente 5,5 mil millones de dólares de los ingresos de la foundry provienen del volumen interno de productos de Intel, no de clientes externos. Fortinet es el único socio externo recién nombrado. Un cliente no crea un negocio de foundry. Tan lo sabe: está apostando por el nodo 18A, que ya va 25% por encima del objetivo, y por una inversión de 5 mil millones de euros en manufactura europea para los próximos procesadores Xeon. También ha dicho que Intel alcanzará una paridad competitiva con TSMC para 2030-2032. Es una pista larga, con mucho capital por quemar en el camino.

Hablando de quemar capital.

Intel elevó su guía de capex para 2026 de 18 mil millones de dólares a más de 20 mil millones. El CFO David Zinsner reveló que entre 2021 y 2026, las inversiones de capital combinadas de Intel en herramientas e instalaciones en EE. UU. por sí solas se han acercado a 100 mil millones de dólares. Es más que cualquier otra empresa de semiconductores ha invertido en un solo mercado durante el mismo periodo. Y el capex de 2027 será “significativamente más alto” que el de 2026. La euforia inicial del mercado —las acciones subieron 13% después de horas— se enfrió hasta un descenso aproximado del 8% para el viernes mientras los inversores digerían la trayectoria de gasto. Un trimestre de “batir y elevar” que aun así te deja con una pérdida neta GAAP de 11 mil millones de dólares (impulsada por un cargo de escrow no en efectivo de la Ley CHIPS) y una foundry que sangra 2 mil millones de dólares al trimestre es una historia complicada de vender.

La recuperación de márgenes es real, eso sí.

El margen bruto llegó a 42%, desde el 2,5% de hace un año. Sí, lo leíste bien: 2,5%. Un año atrás, Intel apenas estaba rompiendo el equilibrio en sus productos. Ahora vende chips de mayor margen en escala, y el apalancamiento se nota. El resultado operativo non-GAAP pasó de una pérdida de 0,5 mil millones de dólares a una ganancia de 2,8 mil millones. Flujo de caja operativo de 7 mil millones. 40 mil millones en liquidez total. El balance está en un lugar muy distinto al de hace doce meses.

La guía para el 3T de 15,8-16,8 mil millones de dólares frente al consenso de 15,06 mil millones te dice que Intel no solo está montando una ola puntual. Ven una demanda sostenida. La puesta a punto de infraestructura para IA no se está frenando: se acelera, y está arrastrando la demanda de CPU con ella de maneras que el mercado no anticipó.

Entonces, ¿dónde nos deja todo esto? Intel está ejecutando. La recuperación que parecía implausible hace un año ahora está produciendo cifras reales. El viento de cola de la IA es innegable. Pero la foundry sigue siendo un trabajo en progreso, las facturas de capex son enormes y los analistas siguen divididos: JPMorgan tiene una posición infraponderada a 85 dólares mientras la acción cotiza por encima de 100. La acción sube 170% en lo que va de año, lo que significa que mucha de la buena noticia ya está descontada.

La pregunta no es si Intel está de vuelta. Las cifras lo responden. La pregunta es si el apuesta por la foundry paga lo suficientemente rápido como para justificar el gasto. Y esa respuesta no llegará en al menos un par de años.