El rendimiento del bono gubernamental japonés a 10 años ha alcanzado un nivel realmente dramático, superando el 2.8 por ciento, su nivel más alto desde mayo de 1997 – prácticamente no visto en casi treinta años.

El rendimiento del bono del gobierno japonés a 10 años ha alcanzado un nivel verdaderamente dramático, superando el 2.8 por ciento, su nivel más alto desde mayo de 1997 – prácticamente no visto en casi treinta años.

Varios factores están en juego detrás de este aumento. El desencadenante más concreto fue una débil subasta de bonos a 10 años esta semana, donde la cola – la diferencia entre el precio más bajo aceptado y el precio promedio – se amplió de 0.05 puntos en la subasta anterior de junio a 0.2 puntos, lo que indica una demanda significativamente más débil. Los comentaristas del mercado atribuyen esto a las crecientes preocupaciones sobre los planes de gasto del gobierno.

El panorama general, sin embargo, reside en la estrategia económica integral a largo plazo anunciada por el gobierno japonés. El plan tiene como objetivo movilizar más de 370 billones de yenes, aproximadamente $2.29 billones, en inversión para el año fiscal 2040, mediante una combinación de inversión pública y privada, para fortalecer sectores estratégicos. Un compromiso de gasto de esta escala implica naturalmente la necesidad de endeudamiento adicional, y el mercado de bonos está descontando esta incertidumbre. El rendimiento del bono a 30 años también ha subido al 4 por ciento bajo una presión similar, lo que indica que los costos de endeudamiento a largo plazo se están moviendo en la misma dirección.

El yen mismo es tanto causa como efecto en este panorama. Su casi-debilidad frente al dólar en cuarenta años está presionando al banco central para que suba aún más las tasas de interés, empujando los rendimientos de los bonos al alza. Pero el aumento de los rendimientos también crea un problema en sí mismo, porque Japón es una economía que soporta una deuda de aproximadamente el 260 por ciento de su producto interno bruto, y gran parte de esta deuda se ha gestionado durante muchos años bajo el supuesto de financiamiento barato en yenes. A medida que aumentan los rendimientos, los costos del servicio de la deuda también aumentan directamente, creando una restricción real sobre la rapidez con que el banco central puede subir las tasas de interés.

Esto coloca a Japón en un verdadero dilema. Un yen débil alimenta la inflación impulsada por las importaciones, lo que hace necesarias las subidas de tasas de interés, pero estas subidas aumentan los costos del servicio de la deuda y pueden tensar aún más la ya débil demanda de bonos. En un escenario donde el banco central no puede reaccionar lo suficientemente rápido entre estas dos presiones, el ciclo puede volverse autorreforzante, con un yen más débil llevando a un yen aún más débil, mientras que el aumento de los rendimientos alimenta las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal.

Para aquellos que siguen los activos vinculados al yen y las condiciones de liquidez global a través de Gate, la pregunta clave es hasta qué punto estos rendimientos crecientes incentivarán a los inversores japoneses a vender sus activos en el extranjero y traerlos de vuelta a casa. Japón ha sido durante mucho tiempo uno de los mayores exportadores de capital a los mercados globales, y dicho retorno podría afectar directamente las condiciones de liquidez global y los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas.