#WeakNFPShakesRateHikeOdds El colapso del empleo en EE. UU. reescribe el guion de la Fed

El número que rompió la narrativa

La economía estadounidense agregó solo 57,000 puestos de trabajo no agrícolas en junio – apenas la mitad de los 115,000 que esperaba Wall Street. El fallo fue aún más severo frente al pronóstico de consenso de Bloomberg de 113,000.

La cifra de mayo fue revisada bruscamente a la baja de 172,000 a 129,000, y la de abril también se redujo en 31,000 – una revisión a la baja combinada de 74,000 en dos meses.

La tasa de desempleo cayó inesperadamente al 4,2% desde el 4,3%, pero esto se debió a una contracción de 720,000 trabajadores en la fuerza laboral, no a una mayor contratación. La participación se desplomó 0,3 puntos porcentuales hasta el 61,5% – el nivel más bajo desde marzo de 2021.
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Ocio y hostelería fue el mayor lastre, perdiendo 61,000 empleos debido a una contratación estacional más débil – una sorpresa dado que la Copa del Mundo suele impulsar ese sector. Los servicios profesionales y empresariales lideraron las ganancias con 36,000, seguidos de la asistencia social (25,000) y la atención médica (22,000).

Los ingresos medios por hora aumentaron un 0,3% intermensual y un 3,5% interanual – aproximadamente en línea con los pronósticos.

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Las probabilidades de subida de tipos se desploman

Antes de la publicación, los mercados asignaban una probabilidad de ~64% de una subida en septiembre. Después de los datos:

· Las probabilidades de subida en septiembre cayeron a ~50–52%
· Las probabilidades de subida en julio se desplomaron por debajo del 20% (desde ~34%)
· Diciembre reemplazó a octubre como el momento más probable para cualquier ajuste
· Polymarket asignó un 90,5% de probabilidad de que no haya cambio de tipos en julio
· La probabilidad de dos subidas para finales de 2026 se revalorizó bruscamente a la baja

Hace solo dos meses, los mercados debatían "tres subidas de tipos" antes de 2026. Hoy, la conversación es sobre "Fed en pausa" – un sorprendente giro que subraya lo dependiente de los datos y frágil que es el entorno actual.

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Reacción del mercado: Instantánea y en todos los activos

El dólar estadounidense se desplomó – el DXY cayó un 0,2% hasta 100,77, en camino a su mayor caída semanal en casi tres meses. El euro rondó un máximo de dos semanas en 1,1442 dólares.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro se desplomaron – el rendimiento a 10 años bajó del 4,51% al 4,44% mientras los operadores de bonos olfateaban debilidad antes de la publicación oficial. Los bonos a dos años cayeron 4 puntos básicos.
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Las acciones subieron – las expectativas de tipos más bajos impulsaron amplios repuntes de renta variable, con los futuros del Dow, S&P 500 y Nasdaq todos al alza.

El oro repuntó – el metal precioso saltó más del 2% ya que la debilidad del dólar y las menores expectativas de tipos eliminaron un importante lastre.

Las criptomonedas se beneficiaron – históricamente, los datos de empleo débiles apoyan el apetito por el riesgo a través de la debilidad del dólar y los rendimientos más bajos – un factor clave detrás de los repuntes de principios de julio en Bitcoin y Ethereum.

El petróleo crudo cayó – la caída de los precios del petróleo puede aliviar las presiones inflacionarias, añadiendo otra capa al cambiante panorama de políticas.

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Los funcionarios de la Fed responden – pero la inflación sigue siendo el foco

El presidente de la Fed, Kevin Warsh, mostró poca preocupación por el mercado laboral en un panel del Banco Central Europeo, negándose a insinuar planes sobre tipos. Pero solo un día antes, sus preocupaciones sobre la inflación habían elevado el dólar y los rendimientos del Tesoro.

La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, describió el mercado laboral como estable antes de los datos, indicando que un solo informe no alteraría esa evaluación. Ambos funcionarios enfatizaron que los responsables de políticas siguen centrados en la inflación.

Con la inflación en un máximo de tres años del 4,2% en mayo, el régimen de "inflación primero" de Warsh significa que cualquier flexibilización futura depende estrictamente del enfriamiento de las presiones de precios – no del ablandamiento de los volúmenes laborales.

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La gran pregunta: ¿bache temporal o punto de inflexión?

El promedio de tres meses se sitúa en aproximadamente 111,000 – lo que sugiere que el mercado laboral puede no estar desacelerándose tan dramáticamente como sugiere la cifra de un solo mes.

Sin embargo, la combinación de un crecimiento del empleo estancado, una participación colapsada, salarios rígidos y revisiones masivas anteriores dibuja un panorama más cauteloso.

Los analistas siguen divididos. Vanguard valida una perspectiva estructuralmente bajista para el segundo semestre, mientras que otros ven esto como una transición "de un esprint a un trote".

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Qué observar a continuación

Ahora todas las miradas se dirigen a los próximos datos de inflación – el próximo IPC de EE. UU. será clave para determinar si continúa este giro hacia una Fed menos agresiva.

Con Warsh habiendo eliminado la orientación futura, cada nuevo dato tiene un peso extraordinario – especialmente el informe de inflación de julio.

La próxima reunión de la Fed es el 29 de julio. Hasta entonces, los mercados analizarán cada revisión de empleo, cada dato salarial y cada lectura de inflación en busca de pistas.

Un informe de nóminas débil no define un ciclo. Pero acaba de redefinir toda la conversación.
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