Acabo de profundizar en un nuevo conjunto de datos Dune sobre stablecoins y esto es lo que sorprende: todos hablan de 300 mil millones de dólares en circulación, pero pocos entienden qué hay detrás de ello. ¿Quién los posee realmente? ¿Qué tan concentrada está la propiedad? ¿En qué cadenas operan? Y lo más importante — ¿cómo se usan en realidad?

Meta acaba de anunciar la integración de stablecoins de terceros en los pagos, PayPal amplía PYUSD, Ripple lanzó RLUSD. Reguladores e instituciones aceleran su entrada en el mercado. Necesitan respuestas que van mucho más allá de la cifra de oferta.

Esto es lo que muestran los datos. En las principales cadenas, 15 stablecoins líderes alcanzaron 304 mil millones de dólares en enero de 2026. Esto es un 49% más que hace un año. USDT ocupa 197 mil millones (Tether), USDC — 73 mil millones (Circle). Juntos controlan el 89% del mercado. Por cadenas: Ethereum tiene 176 mil millones (58%), Tron — 84 mil millones (28%), Solana — 15 mil millones (5%), BNB Chain — 13 mil millones (4%).

Pero lo interesante es que 2025 fue el año de los competidores. USDS creció un 376% hasta 6,3 mil millones. PYUSD se disparó un 753% hasta 2,8 mil millones. RLUSD — un crecimiento vertiginoso del 1803%, de 58 millones a 1,1 mil millones. USD1 subió de cero a 5,1 mil millones. Pero no todos se movieron en la misma dirección: USD0 cayó un 66%, USDe terminó el año con un aumento del 23% tras un triplicado.

Ahora, quién los posee. En EVM y Solana, las exchanges centralizadas — la categoría más grande conocida — con 80 mil millones de dólares (hace un año había 58 mil millones). Los stablecoins siguen siendo infraestructura para comercio y liquidaciones. Los grandes poseedores acumulan 39 mil millones. Los protocolos de rendimiento casi duplicaron sus reservas hasta 9,3 mil millones. Las direcciones de emisores crecieron 4,6 veces hasta 10,2 mil millones — reflejando una nueva emisión en el mercado. Solo el 23% de la oferta está en direcciones completamente desconocidas. Para la cadena de bloques, esto es un nivel de identificación increíblemente alto.

En número de poseedores: 172 millones de direcciones únicas poseen al menos uno de estos 15 stablecoins. USDT — 136 millones de direcciones, USDC — 36 millones, DAI — 4,7 millones. La primera triada tiene una distribución realmente amplia. Los 10 principales monederos de USDT y USDC controlan solo entre el 23% y el 26% de la oferta. Pero mira a los demás: los 10 principales poseen entre el 60% y el 99% de cada uno. USDS tiene un 90% de concentración en diez monederos, a pesar de un volumen de 69 mil millones. USDF — 99%. USD0 — un caso extremo: 99% en los 10 principales, e incluso entre ellos, casi una monopolización por uno o dos monederos.

Esto no significa que los tokens en sí sean malos — algunos acaban de lanzarse, otros fueron creados intencionadamente por inversores institucionales. Pero sí implica que los datos de volumen deben interpretarse de otra forma, mucho más distinta a USDT o USDC. La concentración determina el riesgo de desvinculación, la liquidez, si la “oferta” refleja una demanda real o el comportamiento de unos pocos grandes jugadores.

En enero de 2026, el volumen de transferencias de stablecoins alcanzó los 10,3 billones de dólares — más del doble que hace un año. Y lo que sorprende: la distribución por cadenas difiere radicalmente de la distribución de oferta. Base lidera con 5,9 billones en transferencias, aunque en circulación solo hay 4,4 mil millones. Ethereum — 2,4 billones. Tron — 682 mil millones. Solana — 544 mil millones. BNB Chain — 406 mil millones.

En volumen de transferencias, USDC domina con 8,3 billones — casi cinco veces más que USDT (1,7 billones), aunque su oferta es 2,7 veces menor. USDC se transfiere con mayor actividad y frecuencia. DAI — 138 mil millones, USDS — 92 mil millones, USD1 — 43 mil millones.

Y ahora, lo más interesante — cómo se usan en realidad. En enero, la granularidad mostró que la infraestructura del mercado (comercio y liquidez en DEX) — 5,9 billones. Es el escenario de uso más grande. Los intercambios en DEX — 376 mil millones. Esto muestra que los stablecoins funcionan como garantía comercial y liquidez. Curiosamente, la mayor parte del volumen se concentra en recompensas (minería de liquidez), y no en la demanda pura.

Las operaciones con flash loans — 1,3 billones (ciclos de arbitraje automatizados). La actividad crediticia — 137 mil millones. Flujos en CEX: depósitos y retiros — 2,24 billones cada uno, transferencias internas — 1,51 billones. En total, 5,99 billones. Puentes — 28 mil millones. Acciones de los emisores: acuñación — 280 mil millones, quema — 200 mil millones, ajuste de la paridad — 230 mil millones. Protocolos de rendimiento — 2,7 mil millones. En general, el 90% del volumen pasa por categorías identificadas.

Ahora, sobre la velocidad de circulación — un indicador que a menudo se ignora. Es el volumen de transferencias dividido por la oferta. Muestra qué tan activamente se usa un token como medio de intercambio. USDC en L2 y Solana tiene la mayor velocidad. En Base, el volumen diario medio de USDC alcanza 14 veces — un indicador sorprendente por la alta actividad DeFi. En Solana y Polygon — cerca de 1 vez al día. En Ethereum, USDC — 0,9 veces.

USDT se transacciona más rápidamente en BNB y Tron. En BNB, la rotación diaria es de 1,4 veces (comercio activo). En Tron — 0,3 veces, pero de forma constante día tras día, lo que refleja su papel en pagos transfronterizos. En Ethereum, USDT — solo 0,2 veces, con más de 100 mil millones en gran medida inmóviles.

USDe y USDS tienen baja velocidad — es su diseño. USDe en Ethereum — 0,09 veces, USDS — 0,5 veces. Ambos creados como instrumentos de ingreso: USDe se coloca en sUSDe para obtener rendimiento con la estrategia Ethena, USDS se deposita en Sky Savings Rate. Una parte significativa permanece en contratos, mercados de crédito, ciclos estructurados. La baja velocidad aquí no es una deficiencia, sino una característica.

Un dato interesante: la cadena de bloques es más importante que el propio token. PYUSD en Solana tiene una rotación de 0,6 veces al día, en Ethereum — 0,1 veces. Un token, modelos de uso completamente diferentes según la ecosistema.

Además, el conjunto de datos rastrea más de 200 stablecoins en más de 20 monedas fiduciarias: euro (17 tokens, 990 millones), real brasileño (141 millones), yen japonés (13 millones), naira nigeriana, chelín keniata, rand sudafricano, lira turca, rupia indonesia, dólar de Singapur y otros. El volumen total de stablecoins no dolarizados actualmente es de 1,2 mil millones, pero ya hay 59 tokens disponibles en seis continentes que representan casi el 30% de todos los tokens en el conjunto de datos. La infraestructura para stablecoins locales en moneda fiduciaria se está construyendo en este momento.

Todo lo que describí es solo la punta del iceberg. El conjunto completo cubre casi 200 stablecoins en más de 30 blockchains. Cada transacción se relaciona con su desencadenante y se clasifica en una de nueve categorías de actividad. Cada saldo se detalla por tipo de poseedor. Todo esto convierte los logs ruidosos de la cadena en datos estructurados — revela flujos de capital, riesgos de concentración, modelos de participación.

Esto permite responder a preguntas que ni siquiera se plantearon: ¿qué monederos comenzaron a acumular un nuevo stablecoin antes de que apareciera en la bolsa? ¿Cómo cambia la concentración en los días previos a la desvinculación? ¿Cuáles son los flujos de movimiento intercadena para stablecoins en euros? ¿Cuál es la correlación entre la emisión del emisor y la presión del mercado? Este es exactamente el conjunto de datos para análisis institucional, informes de investigación, modelos de riesgo, control de cumplimiento. Hay profundidad. Empieza a explorar.