Acabo de notar algo interesante en la carta del accionista del nuevo CEO que vale la pena analizar. Greg Abel tomó el control de Berkshire Hathaway y explicó exactamente qué acciones considera como participaciones principales a largo plazo: Apple, American Express, Coca-Cola y Moody's. Esas cuatro supuestamente van a crecer durante décadas con una actividad de trading mínima.

Pero aquí es donde se pone curioso. El nuevo CEO deliberadamente dejó fuera dos posiciones importantes de esa lista, y ambas resultan estar entre las cinco principales participaciones de Berkshire en la actualidad. Eso es una señal bastante clara cuando lo piensas.

La primera es Bank of America, que se sitúa en aproximadamente el 8.1% de la cartera. Buffett tuvo una larga relación con la banca, especialmente después de volcar $5 mil millones en BAC en 2011 con esas Warrants. Ha sido una apuesta sólida. Pero algo cambió. En los últimos años, Berkshire recortó la posición a la mitad. El sector bancario apenas ha rendido por debajo desde la crisis financiera, y con todo ese efectivo que Berkshire está acumulando, parece que se están preparando para tiempos más difíciles que vienen. La acción cotiza aproximadamente al 175% del valor en libros tangible: un extremo caro dentro del rango histórico.

Luego está Chevron, con un 6.5% de la cartera. Honestamente, este me sorprendió más. El nuevo CEO en realidad dirigió Berkshire Hathaway Energy, así que pensarías que petróleo y gas serían una opción natural. Berkshire cargó recientemente con posiciones de energía, especialmente después de vender parte de Chevron en 2022. Pero en realidad han incrementado la participación desde mediados de 2023, lo cual es confuso si no fuera una participación principal.

Chevron, eso sí, está haciendo cosas sólidas: un balance fuerte, esa adquisición de Hess que les da activos upstream de primer nivel, una deuda neta con respecto al flujo de caja en un nivel saludable de 1x, $12 mil millones en recompras durante 2025, y un rendimiento por dividendo de casi el 3.8%. Además, es probablemente la mejor apuesta petrolera para cualquier posible upside en Venezuela. La compañía está aumentando significativamente la producción este año.

Entonces, ¿qué significa esto? Bank of America parece estar realmente en la cuerda floja según cuánto ya han recortado. Chevron es más complicado: quizá Abel simplemente no lo mencionó porque la energía ya es una parte conocida de su estrategia, o tal vez se está reevaluando. De cualquier forma, el hecho de que un nuevo CEO haya mencionado específicamente sus participaciones principales y haya dejado fuera estas dos es definitivamente algo a vigilar. Podría señalar que se avecina alguna rotación de cartera.