La relación riesgo-recompensa de MSTR está en cuestión — pugna entre shorting masivo y carry trades

FactSet y los datos de Goldman Sachs indican que las acciones de MicroStrategy (MSTR) ocupan una posición singular en el mercado estadounidense. Cada vez más se considera que no se trata solo de apostar a la caída del precio, sino que hay una estrategia de arbitraje sofisticada detrás. Desde la perspectiva de la relación riesgo-recompensa, el mercado actual de MSTR se ha convertido en un campo de tira y afloja entre varias fuerzas, y los inversores deben entender que estamos en un momento crucial.

Las ganancias cortas alcanzan los 34 mil millones de dólares, un 14% — MSTR es la acción más shorteada en EE. UU.

Un hecho impactante señalado en un informe reciente es que las apuestas bajistas contra MSTR alcanzaron un valor de mercado de 34 mil millones de dólares, el 14% del valor total, convirtiéndola en la acción estadounidense más shorteada. Incluso Coinbase, con una capitalización de mercado, se mantiene en un 11%, en cuarto lugar. Dado que el análisis se basa en acciones con un valor superior a 25 mil millones de dólares, esta cifra tiene un peso aún mayor.

Considerando que las pérdidas no realizadas por las 717,722 monedas de Bitcoin que posee MSTR alcanzan aproximadamente 7 mil millones de dólares, parece lógico que los cortos estén tan concentrados en esta acción. Sin embargo, los participantes del mercado reconocen que hay movimientos complejos que no se explican solo con esta cifra.

Cómo funciona la estrategia de base — Aprovechar la diferencia de valor entre IBIT y MSTR

Una de las principales explicaciones para la concentración de cortos en MSTR es una estrategia llamada “trading de base” o “carry trade”. Esta consiste en obtener beneficios de la diferencia de precios entre dos mercados relacionados. Específicamente, los traders compran un ETF de Bitcoin spot, como el iShares Bitcoin Trust (IBIT) de BlackRock, y simultáneamente venden en corto las acciones de MSTR, buscando beneficiarse del estrechamiento del diferencial entre el valor de las reservas de Bitcoin de MSTR y su precio en el mercado, además de obtener ingresos por financiamiento de futuros relacionados si es necesario, manteniendo así una posición market neutral.

Desde la perspectiva de la relación riesgo-recompensa, esta estrategia permite minimizar el riesgo de movimiento de precios mediante posiciones cubiertas, mientras se busca obtener beneficios del diferencial. Independientemente de si el mercado de Bitcoin sube o baja, los traders esperan aprovechar la reducción del diferencial entre MSTR y IBIT para obtener ganancias.

La compra masiva de IBIT por Jane Street — Lo que revela la estrategia de carry

“Se presume que muchas de estas posiciones cortas corresponden a una estrategia de base MSTR/BTC. En particular, Jane Street ha adquirido recientemente una posición significativa en IBIT”, señala Brian Brookshire, experto en finanzas de Bitcoin.

Según el informe 13F más reciente, Jane Street compró más de 7 millones de acciones del iShares Bitcoin Trust de BlackRock. Al mismo tiempo, también mantiene una gran posición en MSTR. Si la suposición de Brookshire es correcta, la compra de IBIT por parte de Jane Street probablemente forma parte de una estrategia de carry/trading de base combinada con una posición corta en MSTR.

La entrada de estos grandes inversores institucionales no es solo una tendencia pasajera, sino que refleja un reconocimiento calculado de oportunidades de arbitraje.

Aumento del ratio MSTR/IBIT — Advertencia sobre la deterioración de la relación riesgo-recompensa

Curiosamente, hasta ahora este año, la estrategia de trading de base no ha funcionado como se esperaba. El ratio MSTR/IBIT ha aumentado aproximadamente un 12%, mostrando que en las caídas, MSTR ha superado a IBIT, en un giro inesperado. Desde principios de año, MSTR ha caído un 20%, mientras que IBIT ha bajado un 27%, ampliando aún más la diferencia.

Este fenómeno indica que los cortos no están logrando la performance relativa que anticipaban. Desde la perspectiva de la relación riesgo-recompensa, la posición corta en MSTR puede estar dejando de ser favorable, ya que el riesgo ya no justifica la recompensa.

El momento pone a prueba la efectividad de la estrategia de carry/trading de base, y la futura dirección del movimiento de MSTR e IBIT determinará si esta diferencia de valor se ajusta rápidamente o si la paciencia para esperar la convergencia será recompensada, siendo un punto clave para los participantes del mercado.