#WarshEndsForwardGuidance

نهاية التوجيهات المستقبلية: الصراحة الجذرية لوورش في سينترا

كيفن وورش فعل شيئًا لم يفعله أي رئيس للاحتياطي الفيدرالي منذ عقود: لقد قال الحقيقة حول كيفية عمل السياسة النقدية فعليًا.

في منتدى البنك المركزي الأوروبي في سينترا بالبرتغال، أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد الحرب فعليًا على أحد أكثر الأدوات قدسية في البنوك المركزية: التوجيهات المستقبلية. قال وورش: "سنلتقي بعد أربعة أسابيع، وآمل أن يكون هناك نقاش عائلي حقيقي"، متجاهلاً الإشارات المنظمة بعناية التي أصبحت الأسواق مدمنة عليها.

هذا ليس مجرد تغيير في أسلوب التواصل. إنه تحول جذري في كيفية عمل أقوى بنك مركزي في العالم.

لماذا أصبحت التوجيهات المستقبلية فخًا

بدأت التوجيهات المستقبلية كأداة للأزمات. بعد عام 2008، عندما وصلت أسعار الفائدة إلى الصفر، احتاج البنك المركزي إلى وسيلة للتأثير على الأسواق تتجاوز خفض الفائدة التقليدي. الحل؟ الوعد بإبقاء أسعار الفائدة منخفضة لفترات طويلة. إعطاء الأسواق يقينًا بشأن المسار المستقبلي للسياسة.

نجحت حتى توقفت عن النجاح.

ما يفهمه وورش، وما يقوله الآن علنًا، هو أن التوجيهات المستقبلية أصبحت قيدًا. عندما تلتزم مسبقًا بمسار سياسة معين، تفقد المرونة. الأسوأ، أنك تبدأ في التفاعل مع وعودك الخاصة بدلاً من الظروف الاقتصادية الفعلية. تبدأ الأسواق في تداول التوجيه نفسه، وليس الاقتصاد الأساسي.

نقد ورش أعمق: "التوجيهات المستقبلية تشوه إشارات السوق وتحرم البنك المركزي من معلومات قيمة." فكر في ما يعنيه ذلك. عندما يخبر الاحتياطي الفيدرالي الأسواق بالضبط بما يخطط للقيام به، تسعّر الأسواق ذلك على الفور. آلية اكتشاف الأسعار - الشيء ذاته الذي يجعل الأسواق مفيدة لفهم الظروف الاقتصادية - يتم قمعها.

ينتهي الأمر بالاحتياطي الفيدرالي وهو يطير أعمى، معتمدًا على بيانات حكومية متخلفة بينما تغرق إعلاناته الخاصة إشارات السوق في الوقت الحقيقي.

تعليق "النقاش العائلي"

تستحق هذه العبارة الاهتمام. وورش لا ينهي التوجيهات المستقبلية فحسب، بل يشير إلى العودة إلى المداولات الحقيقية داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. تشير إشارة "النقاش العائلي" إلى أنه يريد خلافًا حقيقيًا، ونقاشًا حقيقيًا، وليس الإجماع المبرمج الذي ميز اتصالات الاحتياطي الفيدرالي الحديثة.

هذا مهم للأسواق. تحت قيادة باول - أصبح الاحتياطي الفيدرالي متوقعًا بشكل متزايد. مخططات النقاط، والبيانات المصاغة بعناية، وتنسيق المؤتمرات الصحفية - كل ذلك خلق بيئة اقترب فيها عنصر المفاجأة في اجتماعات الاحتياطي الفيدرالي من الصفر. أحب المتداولون ذلك. ظلت التقلبات منخفضة. يمكن للجميع الاستدانة بثقة.

وورش يسلب ذلك. وهو يفعل ذلك عمدًا.

زاوية الذكاء الاصطناعي والتضخم

تطرقت تصريحات ورش في سينترا أيضًا إلى موضوعين آخرين يستحقان المتابعة: التضخم والذكاء الاصطناعي.

فيما يتعلق بالتضخم، لاحظ أن "المخاطر قد تراجعت خلال الأسابيع الأربعة الماضية." هذه لغة متساهلة، وتأتي جنبًا إلى جنب مع اعترافه بأن الاحتياطي الفيدرالي سيبقى مستقلاً ويحافظ على هدفه البالغ 2٪ - دفعًا لانتقادات ترامب لخفض أسعار الفائدة.

لكن تعليق الذكاء الاصطناعي ربما يكون أكثر إثارة للاهتمام. لاحظ وورش أن "الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل الاقتصاد بوتيرة غير مسبوقة، لكن آثاره النهائية يجب أن تحددها البيانات، وليس الافتراضات." هذا هو وورش الكلاسيكي: الاعتراف باتجاه تحولي مع رفض الحكم المسبق على آثاره.

إنه أيضًا نقد خفي للمنهج القائم على السرد الذي هيمن على تفكير الاحتياطي الفيدرالي. لا تفترض أن الذكاء الاصطناعي سيكون تضخميًا أو انكماشيًا. انتظر البيانات. دع الأدلة توجه السياسة.

ماذا يعني هذا للمستثمرين

إذا واصل وورش إنهاء التوجيهات المستقبلية، ستتغير عدة أمور:

أولاً، تعود التقلبات. سيتعين على الأسواق تسعير عدم اليقين الحقيقي حول قرارات الاحتياطي الفيدرالي. أيام قراءة أوراق الشاي من بيانات الاحتياطي الفيدرالي تنتهي.

ثانيًا، تصبح البيانات الاقتصادية أكثر أهمية. بدون التوجيهات المستقبلية لتثبيت التوقعات، كل تقرير تضخم، كل تقرير وظائف، كل مراجعة للناتج المحلي الإجمالي تحمل وزنًا أكبر. البيانات نفسها تقود السياسة، وليس تفسير الاحتياطي الفيدرالي لها المُسلم قبل ستة أسابيع.

ثالثًا، يستعيد الاحتياطي الفيدرالي المرونة. يمكن لورش رفع أسعار الفائدة أو خفضها أو تثبيتها بناءً على الظروف الفعلية - وليس بناءً على ما وعد به قبل ثلاثة أشهر. هذه هي البنوك المركزية الحقيقية، كما كانت تُمارس قبل الأزمة.

الصورة الأكبر

ظهور ورش في سينترا كان أول ظهور له على المسرح العالمي، واستخدمه للإشارة إلى انفصال فلسفي عن الممارسة الحديثة للاحتياطي الفيدرالي. هذا رجل خدم في مجلس المحافظين خلال أزمة 2008، وشاهد تضخم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي، وكان متشككًا منذ فترة طويلة في التيسير الكمي وآثاره الجانبية.

إنه لا يغير فقط كيفية تواصل الاحتياطي الفيدرالي. إنه يحاول تغيير ما هو الاحتياطي الفيدرالي.

السؤال الآن هو ما إذا كانت الأسواق ستتعاون. يكره المتداولون عدم اليقين. لقد أمضوا سنوات في بناء أنظمة تعتمد على قابلية توقع الاحتياطي الفيدرالي. وورش يخبرهم أن هذه الأنظمة قد عفا عليها الزمن.

لن يكون الانتقال سلسًا. لكن بالنسبة لأي شخص يعتقد أن البنوك المركزية أصبحت قوية جدًا، ومتوقعة جدًا، ومتشابكة جدًا مع الأسواق - فإن خطاب ورش في سينترا هو تطور مرحب به.

عصر الاحتياطي الفيدرالي كمربية للأسواق ينتهي. ما يحل محله يبقى أن يُرى.