عندما يصبح البيتكوين سيولة

أبلغت شركة Sequans عن انخفاض إيرادات الربع الأول بنسبة 24.8% على أساس سنوي لتصل إلى 6.1 مليون دولار، إلى جانب خسارة تشغيلية قدرها 50.5 مليون دولار. شمل الربع الأول خسائر صافية محققة من مبيعات البيتكوين بقيمة 11.7 مليون دولار، حيث تم تخصيص العائدات بشكل رئيسي لسداد الديون القابلة للتحويل وبرنامج إعادة شراء أسهم ADS.

حتى 31 مارس، كانت تمتلك 1514 بيتكوين، مع 1217 بيتكوين كضمان مقابل ديون قابلة للتحويل بقيمة 66.2 مليون دولار. بحلول 30 أبريل، كانت تمتلك 1114 بيتكوين، مع 817 بيتكوين كضمان مقابل ديون مستحقة بحلول 1 يونيو بقيمة 35.9 مليون دولار.

يتبع هذا النمط نفسه كما في نوفمبر 2025، عندما باعت Sequans 970 بيتكوين لرد جزء من ديونها القابلة للتحويل بنسبة 50%، مما خفض تلك الالتزامات من 189 مليون دولار إلى 94.5 مليون دولار.

على مدى ربعين، عندما تنخفض الإيرادات وتستحق الديون، يصبح البيتكوين سيولة تشغيلية. يلتزم هيكل الضمان المرهون بالبيتكوين الذي تمتلكه الشركة بشكل اسمي كضمان ضد الالتزامات قبل اتخاذ قرار البيع.

تعمل Sequans على نطاق مختلف عن Strategy، مع وجود عمل تشغيلي أضعف وراء مركزها المالي. عندما يتعين على البيتكوين تمويل خدمة الدين الفورية، تتولى منطق المخزون.

طبقت شركة MARA نفس المنطق في مارس على نطاق أكبر، حيث باعت 15,133 بيتكوين مقابل حوالي 1.1 مليار دولار واستخدمت العائدات لإعادة شراء السندات القابلة للتحويل، مما قلل من الديون القابلة للتحويل المستحقة بنسبة حوالي 30% وحقق قيمة تقارب 88.1 مليون دولار.

صنعت MARA خطوة البيع كتحسين للميزانية العمومية مدفوعًا بهيكل الدين وظروف التمويل، موضحة أن مبيعات البيتكوين يمكن أن تأتي كقرارات تخصيص رأس مال مستقلة عن قناعة البيتكوين، وأن السؤال الأهم بالنسبة لشركات الخزانة هو تحت أي ظروف يصبح البيع هو الخيار الأعلى عائدًا