إشارة أكثر خطورة من رفع الفائدة تظهر: سندات الولايات المتحدة، على وشك الانفلات من السيطرة

آخر إشارة “خطيرة” ظهرت وهي أن عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا تجاوز 5%!

لأن “عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا” في جوهره يمثل: تسعير الأموال العالمية للمستقبل لمدة 30 عامًا من الائتمان الأمريكي، التضخم، الفائدة، والمالية.

عندما يتجاوز 5%، فهذا يعني أن السوق بدأ يعتقد:

• أن التضخم طويل الأمد في أمريكا لن يتمكن من السيطرة عليه

• أن الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة بشكل كبير على المدى الطويل

• أن العجز المالي الأمريكي أصبح أكثر خطورة

• أن سندات الخزانة الأمريكية بحاجة إلى معدلات فائدة أعلى لبيعها

• أن رأس المال العالمي يعيد تسعير “الأصول الخالية من المخاطر”

وهذا سيؤدي إلى سلسلة من ردود الفعل المتسلسلة.

أولاً، لماذا تعتبر 5% مهمة جدًا؟

لأن سندات الخزانة الأمريكية لمدة 30 عامًا هي أم المعدلات طويلة الأمد على مستوى العالم، ومرساة تسعير الأصول العالمية، و"معدل الخصم" لجميع الأصول ذات المخاطر!

العديد من المؤسسات تستخدمها كمرجع لتقييم الأسهم؛ تسعير قروض العقارات؛ تكلفة تمويل الشركات؛ ومقارنة عوائد رأس المال العالمية.

حاليًا، قام الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر 2024 بخفض الفائدة من 5.5 إلى 5، وفي ديسمبر 2025 خفضها إلى 3.75، وهو انخفاض مستمر لمدة سنة تقريبًا، لكن عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا لم ينخفض بل زاد، وخرج عن مسار الفائدة! لأن الفائدة قصيرة الأمد يمكن للاحتياطي الفيدرالي التحكم فيها، لكن عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا هو في النهاية قرار السوق.

لذا، من خلال ارتفاع عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا الآن، السوق لا يثق كثيرًا في قدرة أمريكا على السيطرة على التضخم في المستقبل، أو أن المالية الأمريكية في وضع خطير، ولا يرغب في إقراض الحكومة الأمريكية! لذلك، يجب أن ترتفع معدلات الفائدة على سندات الخزانة لمدة 30 عامًا لجذب الأموال!

هذا “الانحراف” في الواقع يحمل مخاطر، لأنه على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة لأكثر من سنة، إلا أن الفائدة قصيرة الأمد تتراجع، بينما لم تتراجع الفائدة طويلة الأمد، مما يدل على أن السوق لا يثق في “الاحتياطي الفيدرالي”، ويقول السوق: حتى لو خفضت الفائدة، فإننا لا نزال نعتقد أن المخاطر طويلة الأمد أكبر.

ثانيًا، التأثير المباشر: انهيار الأصول ذات التقييم المرتفع

الأصول ذات التقييم المرتفع مثل: الأسهم التقنية، مفاهيم الذكاء الاصطناعي، الأسهم ذات النمو العالي PE، العملات المشفرة، الاستثمارات ذات المخاطر، الأصول طويلة الأمد، ستتأثر جميعها.

لأن المنطق الأساسي لهذه الأصول هو: أن الأرباح المستقبلية ستكون كبيرة، وتقييمها المرتفع يرجع إلى خصم التدفقات النقدية المستقبلية بشكل أكبر.

لكن بعد ارتفاع عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا، ستضعف قدرتها على خصم التدفقات النقدية المستقبلية.

مثلاً: شركة تحقق 10 مليارات دولار بعد 10 سنوات، عند معدل فائدة 3%، تكون قيمتها اليوم حوالي 7.4 مليار، وعند معدل 5%، قد تكون قيمتها اليوم حوالي 6.1 مليار! حتى فارق نقطتين في الفائدة يسبب اختلافًا في التقييم بنسبة 13%، وكلما طال الزمن، زاد هذا الانكماش.

لذا، فإن مؤشر ناسداك حساس جدًا للمعدلات طويلة الأمد. ولهذا السبب، كل مرة ترتفع فيها عوائد السندات طويلة الأمد بشكل حاد، تتأرجح الأسهم التقنية بشكل كبير.

ثالثًا، ستدخل المالية الأمريكية في “دوامة الموت”

وهذا هو الأخطر. لأن المشكلة الأكبر الآن ليست الاقتصاد، بل فوائد الديون، حيث وصل حجم ديون الخزانة الأمريكية إلى 39 تريليون دولار، وعائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا له تأثير كبير على نظام الائتمان طويل الأمد. معدل الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي يؤثر فقط على الديون قصيرة الأمد، مثل سندات الخزانة لمدة شهرين أو سنتين!

لذا، إذا خرجت سندات الخزانة لمدة 30 عامًا عن السيطرة، فإن تأثيرها أكبر بكثير من “رفع الفائدة”! ارتفاع العائد على المدى الطويل يضر أكثر، لأنه يرفع تكلفة الاقتراض طويلة الأمد، ويخلق دائرة مفرغة (معدلات فائدة أعلى → عجز أكبر → إصدار المزيد من السندات → عوائد أعلى). معدل الفائدة الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي مهم، لكنه أداة سياسة قصيرة الأمد، ولا يمكنه مقاومة ضغط ارتفاع العائدات طويلة الأمد بشكل كامل.

رابعًا، قد يرتفع الدولار أولاً ثم ينهار

على المدى القصير، الدولار سيقوى، لأن عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا عند 5% جذاب جدًا، والأموال ستعود إلى الدولار، لذلك مؤخرًا الدولار قوي.

لكن قد يحدث انعكاس لاحقًا، إذا أدرك السوق أن: أمريكا تعتمد على اقتراض ديون جديدة باستمرار للحفاظ على نظامها. عندها، ستبدأ ثقة الدولار في التآكل تدريجيًا.

قد تظهر بعد ذلك:

• ارتفاع الذهب

• ارتفاع مناقشات التخلص من الدولار

• إعادة تسعير الأصول السيادية

لذا، أعتقد أن الذهب قد يشهد موجة أخرى، وأن الارتفاع السريع للذهب (من 2700 إلى 5500) هو نتيجة لإعلان الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة بعد عام 2024، والذي أدى إلى موجة صعود عنيفة!

خامسًا، ماذا يعني ذلك للسوق المشفرة؟

على المدى القصير، قد لا يكون خبرًا جيدًا، لأن ارتفاع الفائدة يسحب السيولة، والأموال تفضل أن تكتفي بكسب 5% من سندات الخزانة. لكن بعد تدهور ثقة الدولار، سيتغير منطق السوق، والأموال ستتجه أولاً إلى السلع، مثل الذهب والفضة، وسيعيد هذا الدورة.

وبالتالي، ستواجه الأسهم، خاصة تلك التي تدفعها التكنولوجيا، ضغطًا، طالما أن العوائد طويلة الأمد لا تنخفض. والأصول المشفرة الآن تتبع مسار الأسهم التقنية، لذا ستتأثر أيضًا.

حتى لو أعلن الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة لاحقًا، فذلك لن يؤثر إلا على الفائدة قصيرة الأمد، لذلك نحن الآن في “لحظة” عالية المخاطر!

تاريخيًا، كانت هناك دورات مماثلة في الثمانينيات، حيث استمر الاحتياطي الفيدرالي في خفض الفائدة، لكن عوائد السندات طويلة الأمد بقيت مرتفعة جدًا، وكانت نتائج الاقتصاد تتسم بالتراجع المستمر.

وفي دورة خفض الفائدة في 2022، استمرت عوائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا في الارتفاع، وما حدث في 2022 واضح للجميع.

وفي الختام، الملخص:

المخاطر الحقيقية الآن ليست: “هل سيخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة أم لا”.

بل:

• هل بدأت معدلات الفائدة طويلة الأمد تنفصل عن السيطرة.

• لأن الفائدة قصيرة الأمد يمكن للاحتياطي الفيدرالي تحديدها.

لكن عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا هو في النهاية قرار السوق العالمي.

إذا ظهرت في المستقبل: أن الاحتياطي الفيدرالي يواصل خفض الفائدة، لكن العوائد طويلة الأمد تظل مرتفعة، فهذا يعني أن العالم قد يدخل حقبة جديدة:

ديون عالية + فائدة مرتفعة + نمو منخفض!

وهذا لن يكون بيئة سهلة:

• للأسهم الأمريكية

• والعقارات

• وفقاعة التكنولوجيا

• والسوق المشفرة

لذا، على الرغم من ارتفاع السوق الآن بشكل كبير، إلا أنه في مثل هذه الأوقات، من الضروري أن تظل حذرًا.