استكشاف تقييم البيتكوين لعام 2026 من منظور الهيكل الكلي وعلى السلسلة

المؤلف: Tiger Research

الترجمة: AididiaoJP، Foresight News

رابط النص الأصلي:

تصريح: هذا المقال هو محتوى منقول، يمكن للقراء الحصول على مزيد من المعلومات من خلال الرابط الأصلي. إذا كان للمؤلف أي اعتراض على صيغة النشر، يرجى الاتصال بنا، وسنقوم بالتعديل حسب طلبه. النشر فقط لمشاركة المعلومات، ولا يشكل أي نصيحة استثمارية، ولا يعبر عن وجهة نظر أو موقف Wu.

النقاط الرئيسية

البيئة الكلية لا تزال داعمة، على الرغم من تباطؤ الوتيرة: سجل M2 العالمي رقمًا قياسيًا جديدًا عند 13.44 تريليون دولار، وتدفقات أموال صندوق البيتكوين ETF لأول مرة منذ 14 شهرًا تحولت إلى تدفقات صافية واردة. ومع ذلك، فإن الصدمة النفطية الناتجة عن الصراع في إيران دفعت مؤشر CPI لشهر مارس إلى 3.3%، مما قلص مسار خفض الفائدة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي.

مؤشرات البيتكوين على السلسلة تتجه من التقييم المنخفض إلى التوازن المبكر: خرجت مؤشرات السلسلة الرئيسية من منطقة الذعر في الربع الأول. السعر الحالي 70,500 دولار، أقل بحوالي 13% من متوسط تكلفة دخول المستثمرين على المدى الطويل البالغ 78,000 دولار. سيكون اختراق هذا المستوى إشارة رئيسية لانعكاس الاتجاه على المدى القصير.

السعر المستهدف 143,000 دولار ومساحة الارتفاع مضاعفتان لا تزالان قائمة: استنادًا إلى معيار محايد عند 132,500 دولار، مع تعديل أساسي -10% وبيئي +20%. تم تخفيض الهدف من 185,500 دولار في الربع الأول، لكن الانخفاض الكبير في السعر الفوري يعني أن مساحة الارتفاع الفعلية من السعر الحالي قد تتوسع.

الظروف الكلية لا تزال مواتية، لكن الزخم قد تباطأ

منذ إصدار تقرير الربع الأول، انخفض البيتكوين بنسبة حوالي 27%، ومتوسط السعر في بداية أبريل يتراوح حول 70,500 دولار. أدخل الصراع في إيران متغيرًا جديدًا، لكن البيئة الكلية لا تزال مواتية. التغيير ليس في الاتجاه، بل في السرعة.

السيولة عند مستويات قياسية عالية، لكنها لم تنتقل بشكل فعال إلى البيتكوين

حتى فبراير 2026، استمر توسع M2 العالمي ليصل إلى مستوى قياسي يقارب 13.44 تريليون دولار. ومع ذلك، انخفض البيتكوين بنسبة 27% مقارنة بالربع الأول. السيولة والأسعار يتحركان في اتجاهين معاكسين.

تفسير مصدر السيولة يوضح هذا التباين. خلال العام الماضي، جاء أكثر من 60% من نمو M2 في أكبر أربع اقتصادات (الصين، الولايات المتحدة، منطقة اليورو، اليابان) من الصين، بفضل خفض البنك الشعبي الصيني للمتطلبات الاحتياطية وتحول رسمي نحو التيسير في الربع الأول.

مساهمة الولايات المتحدة فقط 10%. المشكلة أن السيولة القادمة من الصين لديها قنوات محدودة لدخول سوق البيتكوين. لا تزال قيود التداولات المشفرة المحلية قائمة، والطرق غير المباشرة عبر هونغ كونغ وسنغافورة تخدم بشكل رئيسي المؤسسات المالية. السيولة العالمية عند ذروتها التاريخية، لكن الحصة التي تصل فعليًا إلى سوق البيتكوين تتقلص.

الصراع في إيران يبطئ وتيرة خفض الفائدة لمجلس الاحتياطي

نظرًا لعرقلة انتقال السيولة من الصين، لا تزال السيولة بالدولار الأمريكي العامل الرئيسي وراء حركة البيتكوين. لكن حتى هذا الجزء تأخر بسبب الصراع في إيران.

بعد الضربة الأمريكية والإسرائيلية على إيران في 28 فبراير، تم إغلاق مضيق هرمز. ارتفعت أسعار النفط برنت إلى 118 دولارًا للبرميل في منتصف مارس، وسجلت دبي أعلى مستوى تاريخي عند 166 دولارًا للبرميل. أدى هذا الصدمة مباشرة إلى ارتفاع التضخم. ارتفع مؤشر CPI لشهر مارس إلى 3.3% من 2.4% في فبراير، وهو أعلى مستوى خلال عامين. تقلصت مساحة خفض الفائدة لمجلس الاحتياطي. خفضت توقعات خفض الفائدة لعام 2026 في مخطط النقاط إلى مرة واحدة فقط.

ومع ذلك، لم يتغير الاتجاه التيسيري. في منتصف أبريل، أعيد فتح جزء من مضيق هرمز، وانخفض سعر النفط بشكل كبير ليقترب من 90 دولارًا. استقر مؤشر CPI الأساسي عند 2.6%، مما يدل على أن الصدمة لم تنتشر بالكامل إلى الاقتصاد الكلي. قدم الرئيس ترامب ترشيح Kevin Warsh كرئيس جديد لمجلس الاحتياطي في نهاية يناير، ويجري الآن جلسة استماع لتأكيده في الكونغرس. سينتهي فترة باول في 15 مايو، ومن المرجح أن يستمر الميل التيسيري. قد يقل عدد مرات خفض الفائدة، لكن الاتجاه سيظل ثابتًا.

تدفقات المؤسسات المالية تبدأ في الانعكاس

بدأت تدفقات المؤسسات التي دفعت لانخفاض الربع الأول في التراجع. منذ إطلاق صندوق البيتكوين ETF الفوري في نوفمبر 2025، سجلت أدنى تدفقات شهرية على الإطلاق، وظلت في حالة تدفقات خارجة صافية لمدة خمسة أشهر متتالية. لكن منذ مارس، تحولت التدفقات الشهرية إلى الداخل بشكل إيجابي. حتى منتصف أبريل، أصبح إجمالي التدفقات خلال العام إيجابيًا، وارتفعت الأصول المدارة إلى 96.5 مليار دولار.

كما تتسارع عمليات تخزين الشركات للعملات الرقمية. استثمرت Strategy خلال أسبوع واحد (13-19 أبريل) 2.54 مليار دولار لشراء 34,164 بيتكوين، ليصل إجمالي حيازتها إلى 815,061 بيتكوين. ومع ذلك، لم يزد عدد الشركات المشاركة بشكل ملحوظ.

المؤشرات الكلية تخفض إلى +20%

الظروف الهيكلية لا تزال سليمة: توسع السيولة، الميل نحو التيسير، عودة تدفقات المؤسسات إلى المسار الصحيح، وتقدم مشروع قانون CLARITY في الولايات المتحدة. لكن الرياح المعاكسة الأخيرة — الصدمة النفطية الناتجة عن إيران وتباطؤ خفض الفائدة — قللت من هذه الإيجابيات جزئيًا. خفضت مؤشرات البيئة الكلية للربع الثاني بمقدار 5 نقاط مئوية، إلى +20%.

من التقييم المنخفض إلى التوازن المبكر

خرجت مؤشرات السلسلة من منطقة الذعر الشديد، وتتحول من التقييم المنخفض إلى التوازن المبكر. مؤشرات مثل MVRV-Z، NUPL، وaSOPR تجاوزت منطقة الذعر في الربع الأول، ودخلت مرحلة الإصلاح المبكر. على الرغم من أن من غير المحتمل أن يحدث ارتفاع كبير عند عودة الذعر، إلا أن البيانات التاريخية تظهر أن العائد السنوي من هذه المنطقة دائمًا في خانة العشرات. نسبة المخاطر إلى العائد لا تزال في أفضل وضع.

من الجدير بالذكر أن متوسط تكلفة المستثمرين على المدى القصير (STH) يتراجع تدريجيًا. هذا يشير إلى خروج الأموال المضاربة، بينما يواصل المشترون الجدد التجميع عند أسعار أدنى. التوقيت يتوافق مع عودة تدفقات ETF الصافية وشراء Strategy بكميات كبيرة، مما يدعم فرضية أن المؤسسات تواصل التجميع عند مناطق الخصم، مما يخفض متوسط تكلفة الدخول.

المخاطر الرئيسية تقع عند 54,000 دولار، وهو متوسط تكلفة الشبكة. إذا انخفض السعر دون هذا المستوى، سيدخل الشبكة في خسائر غير محققة، مما يمثل قاعًا في السيناريوهات القصوى. أقوى مقاومة تقع عند 78,000 دولار، وتتطابق مع متوسط تكلفة المستثمرين على المدى الطويل.

السعر الحالي 70,500 دولار أقل بحوالي 13% من هذا المقاومة، والكثير من الأموال قصيرة الأجل التي دخلت مؤخرًا لا تزال في خسائر غير محققة. اختراق مستوى 78,000 دولار بشكل حاسم على المدى القصير هو أمر يستحق المتابعة.

نمو ظاهري، لكن الأساسيات متوقفة

خلال النصف الأول من أبريل، بلغ متوسط حجم التداول اليومي للبيتكوين 564,000 عملية، بزيادة 37.9% على أساس سنوي. البيانات الظاهرية مشرقة، لكن التفاصيل تحكي قصة مختلفة.

في نفس الفترة، انخفض عدد العناوين النشطة إلى 428,000، بانخفاض 13.2% على أساس سنوي، وبتراجع 4.2% على أساس شهري. انخفض متوسط حجم التحويلات لكل عملية إلى 1.19 بيتكوين، بانخفاض 34.1% عن الربع السابق عند 1.80 بيتكوين. زاد عدد المعاملات، لكن المشاركين وقيمة كل عملية في تراجع. هذا النمط يعكس أن عددًا قليلًا من المستخدمين يكررون عمليات صغيرة، وليس استخدامًا اقتصاديًا واسعًا للشبكة. جزء كبير من زيادة حجم التداول قد يكون من عمليات الإيداع في البورصات، وهو حركة ميكانيكية لا تعكس النمو الحقيقي.

تقرير الربع الأول حافظ على مؤشرات الأساسيات عند 0%، استنادًا إلى توقع توسع بيئة BTCFi. مع دخول الربع الثاني، أصبح هذا الموقف أضعف بشكل واضح. وفقًا لموقع The Block في تقرير “توقعات الأصول الرقمية لعام 2026”، انخفض إجمالي TVL الخاص بـ BTCFi بنسبة 74% خلال العام، وانخفض إجمالي TVL للـ BTCFi بنسبة 10%، ويمثل فقط 0.46% من إجمالي عرض البيتكوين (91,332 بيتكوين). على الرغم من أن بروتوكولات مثل Babylon وLombard شهدت نموًا، إلا أن النظام البيئي ككل بدأ يتقلص.

مؤشرات الأساسيات تخفض إلى -10%

نمو الظاهر لم يتحول إلى توسع حقيقي في الشبكة، والبيانات الأساسية التي تدعم فرضية BTCFi أضعفت. التوازن بين الإشارات الإيجابية والسلبية في الربع الأول قد تم كسره. خفضت مؤشرات الأساسيات للربع الثاني إلى -10%، وهو الحد الأدنى.

السعر المستهدف 143,000 دولار، مع مساحة ارتفاع مضاعفتان

باستخدام طريقة القيمة الزمنية، استنادًا إلى متوسط السعر في بداية أبريل 2026، تم تحديد معيار محايد عند 132,500 دولار. بعد إضافة التعديلات الأساسية -10% والبيئية +20%، يكون السعر المستهدف خلال 12 شهرًا هو 143,000 دولار.

هذا الرقم أقل بحوالي 23% من هدف الربع الأول عند 185,500 دولار. ومع ذلك، فإن القدرة على الارتفاع الفعلي تتوسع. استنادًا إلى المتوسط السعري، زادت مساحة الصعود من +93% في الربع الأول إلى +103% في الربع الثاني.

خفض الهدف لا يعني التشاؤم. الاتجاهات الكلية والبنية الأساسية لا تزال تدعم منطق السوق الصاعد على المدى المتوسط والطويل.

ثلاث نقاط مراقبة قصيرة المدى:

• الاختراق الحاسم لمستوى التوازن المتوسط على الشبكة عند 78,000 دولار؛
• تدفقات ETF المستمرة الداخلة؛
• تحول سياسة الاحتياطي الفيدرالي بعد تخفيف التوترات الجيوسياسية.

إذا تحققت هذه الشروط الثلاثة، فإن هدف 143,000 دولار لا يزال ممكنًا.