من بداية عام 2026، شهد سوق الذهب العالمي موجة من التقلبات الحادة على شكل "جولة قطار الملاهي". في يناير، تجاوز سعر الذهب مستوى قياسيًا عند 5600 دولار للأونصة، ثم تراجع بشكل كبير بسبب صدمة الطاقة الناتجة عن الوضع في الشرق الأوسط، حيث بلغ أكبر انخفاض أكثر من 18%. في 8 أبريل، انتعش سعر الذهب بقوة، متجاوزًا حاجز 4800 دولار، وبلغ خلال التداول مستوى 4888 دولارًا. في 17 أبريل، أغلق عقد الذهب الآجل في COMEX عند 4849.4 دولار للأونصة. لا يزال سعر الذهب بعيدًا بشكل واضح عن أعلى مستوى له في بداية العام، ويظل بشكل عام في وضع تذبذب عند مستويات عالية.

المتغير الرئيسي وراء تقلبات سعر الذهب الحادة في هذه الموجة، كان دائمًا إعادة تقييم التضخم ومسار الفائدة المرتبطين بحالة مرور مضيق هرمز. خلال فترة إغلاق المضيق من قبل إيران، تجاوز خام غرب تكساس الوسيط (WTI) 117 دولارًا للبرميل، مما أدى إلى ارتفاع أسعار النفط وتوقعات التضخم، واضطر السوق إلى تقييم استمرار تشديد الاحتياطي الفيدرالي، مما ضغط على الذهب كملاذ آمن تقليدي. وعندما ظهرت إشارات على فتح المضيق، هبط سعر النفط بأكثر من 14% في يوم واحد، وتخففت مخاوف التضخم، وأعاد السوق تقييم توقعات خفض الفائدة، مما أدى إلى عودة العلاقة العكسية بين الذهب والنفط، ودفع سعر الذهب للانتعاش بسرعة. مؤخرًا، بدأت الولايات المتحدة وإيران محادثات وقف إطلاق النار، واتفقت إسرائيل ولبنان على وقف إطلاق نار لمدة 10 أيام، مما عزز منطق "الصفقة السلمية".

بالنسبة للمستقبل، يشكل شراء البنوك المركزية المستمر للذهب دعمًا هيكليًا على المدى المتوسط والطويل. في فبراير، اشترت البنوك المركزية العالمية مجتمعة 19 طنًا من الذهب، وزادت البنك الوطني البولندي من احتياطياته بمقدار 20 طنًا، ليصل احتياطي بولندا من الذهب إلى 570 طنًا. على مستوى المؤسسات، حافظت جولدمان ساكس على توقعاتها بسعر الذهب عند 5400 دولار للأونصة بنهاية 2026، معتمدًا على متوسط شراء البنوك المركزية حوالي 60 طنًا شهريًا، وزيادة المستثمرين الخاصين لصناديق الذهب ETF بعد خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؛ وتوقع جي بي مورغان أن يصل سعر الذهب في الربع الرابع من 2026 إلى 5000 دولار، مع احتمال اختبار مستوى 6000 دولار على المدى الطويل؛ فيما تمسك بنك يو بي إس السويسري بهدف سعر عند 6000 دولار بنهاية العام. كما أكد الاقتصادي هونغ هاو أن ضعف ائتمان سندات الخزانة الأمريكية يجعل مضاعفة الذهب في المستقبل أمرًا لا مفر منه.

من ناحية المخاطر، لا تزال هناك شكوك حول مدى استمرارية "الصفقة السلمية". لم يتم حل الخلافات الأساسية بين الولايات المتحدة وإيران، وتكررت حالات عدم استقرار السيطرة على مضيق هرمز، وإذا فشلت المفاوضات، قد يؤدي تصعيد الصراعات الجيوسياسية مرة أخرى إلى ارتفاع أسعار النفط، مما يعيد السوق إلى مسار "هلع التضخم — تشديد الفائدة — ضغط على الذهب". بالإضافة إلى ذلك، فإن تغير توقعات خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي وضغوط جني الأرباح قد يؤديان إلى تصحيح قصير الأمد في السوق. بشكل عام، تظل استراتيجية تخصيص الذهب على المدى المتوسط والطويل قوية، لكن من الضروري الحذر من تقلبات حادة قد تنتج عن تكرار الأحداث الجيوسياسية على المدى القصير.