من المثير للاهتمام كيف تطورت بنية تحتية الذكاء الاصطناعي خلال الأشهر القليلة الماضية. فقد أعلنت كل من CoreWeave و SoundHound عن نتائجها في أواخر فبراير، وكان هناك بالتأكيد بعض التحركات التي تستحق التفكيك.

كانت حالة CorWeave مقنعة جدًا من منظور توقعات الأسهم. كانت لدى الشركة هذا التراكم الهائل من إيرادات $56 مليار دولار المتبقي في نهاية الربع الثالث—مرتفعًا بنسبة 271% على أساس سنوي. هذا النوع من الأرقام يجذب انتباه الناس. كانت توجّه توقعاتها إلى إيرادات $5B في عام 2025، بينما كان يتوقع المحللون أن تتمكن من مضاعفتها محتملًا إلى $12B في عام 2026. وكانت النقطة الحاسمة هي استثمار Nvidia فيهم البالغ $2B الشهر الماضي، والذي كان بمثابة إشارة إلى الثقة بقدرتهم على التوسع. فهم يقومون بتوسيع سعة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي باستخدام شرائح Vera Rubin الجديدة من Nvidia، والتي يُفترض أنها خفضت تكاليف الاستدلال بمقدار 10 أضعاف. وهذا ليس أمرًا بسيطًا.

ما جعل هذا التوقع الخاص بأسهم الذكاء الاصطناعي مثيرًا للاهتمام هو ما إذا كانوا يستطيعون فعلاً تحويل ذلك التراكم إلى إيرادات أسرع من المتوقع. كان الطلب على سعة وحدات معالجة الرسوميات من Meta و Microsoft و OpenAI وغيرها لا يُشبع. لذلك، كانت الأسئلة المطروحة قبل إعلان أرباحهم تدور أساسًا حول التنفيذ.

ثم يوجد SoundHound AI، التي كانت قد تعرضت لضربة قاسية—انخفضت بأكثر من 65% من ذروتها في أكتوبر. لكن إليك ما يميز الأسهم التي تتعرض للضرب: أحيانًا يُبالغ السوق في رد فعله. كانت تقنية الذكاء الاصطناعي الصوتي لدى SoundHound تشهد تبنيًا حقيقيًا عبر قطاع السيارات والمطاعم والصحة والتجزئة والبنوك. كانت منصة وكيل Amelia الخاصة بهم تكتسب زخمًا في سوق متوقع أن يصل إلى 47.5 مليار دولار بحلول 2034. وقد كان لديهم تراكم بقيمة 1.2 مليار دولار في نهاية 2024، بزيادة قدرها 75% عن العام السابق.

انكمشت التقييمات إلى أقل من 20 مرة من المبيعات مقارنة بـ 27 مرة في نهاية العام، مما جعلها تبدو مثيرة للاهتمام من منظور توقعات الأسهم. أما السؤال الحقيقي فكان ما إذا كانت نتائجهم الفصلية ستقنع المستثمرين بأن الشركة ما زالت على مسار نمو رغم انخفاض السهم.

كانت كلتا الشركتين في مجال الذكاء الاصطناعي ترويان قصتين مختلفتين تمامًا—إحداهما عن الطلب المتفجر على البنية التحتية، والأخرى عن قصة تحول في الذكاء الاصطناعي الصوتي. إن مراقبة كيفية تطور أرباحهما كانت مفيدة لفهم أين كان سوق الذكاء الاصطناعي يخصص رأس المال فعليًا مقارنةً بما كانت تدفعه إليه المعنويات.