كنت أراقب السوق عن كثب وهناك شيء يزعجني بشأن وجهتنا. الجميع يتحدث عن دراما الرسوم الجمركية لترامب، لكن بصراحة هذا ليس الجزء الأكثر رعبًا مما قد يؤدي إلى انهيار حاد في سوق الأسهم في الأشهر القادمة.

دعني أوضح ما يقلقني حقًا. كانت سنة 2025 مجنونة للأسهم - قفز مؤشر S&P 500 حوالي 18%، وهو أعلى بكثير من المتوسط الطبيعي البالغ 10%. يبدو الأمر رائعًا من الظاهر، أليس كذلك؟ لكن الشيء الذي يبقيني مستيقظًا ليلاً هو أن حوالي نصف هذا الارتفاع جاء من سبعة أسهم فقط، مع شركة Nvidia وحدها مسؤولة عن 15% من عائد المؤشر بأكمله. هذا خطر تركيز مفرط.

المشكلة الحقيقية هي أن قصة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي بدأت تخرج عن السيطرة. من المتوقع أن تستهلك OpenAI وحدها 14 مليار دولار هذا العام، وهذه الشركات لا تزال لم تكتشف كيف تربح من نماذجها بعد. بالتأكيد، بائعو الرقائق والبنية التحتية يحققون نجاحًا كبيرًا، لكن ذلك فقط لأن الجميع يضخ مبالغ هائلة من رأس المال في مراكز البيانات. في النهاية، يجب أن يتوقف ذلك، وعندما يحدث، ستبدأ مصاريف الاستهلاك في تقليل أرباح الشركات بشكل كبير.

ثم هناك مشكلة التقييم. نسبة CAPE - التي توازن الأرباح على مدى 10 سنوات لتأخذ في الاعتبار دورات الاقتصاد - تقف عند 40. لم نشهد ذلك منذ ذروة فقاعة الدوت كوم في عام 2000. وهذا ليس صدفة. الأسواق لا تظل متوترة بهذا الشكل إلى الأبد.

لكن بصراحة، ما يقلقني أكثر هو ما يحدث مع الدولار. يتجاهل معظم الناس هذا الأمر تمامًا، لكنه أهم بكثير مما يدرك الناس. انخفض مؤشر الدولار بنسبة 8% العام الماضي، مما قضى تقريبًا على جزء كبير من عائد مؤشر S&P 500 البالغ 17.9% من حيث القيمة الحقيقية. مقابل اليورو وحده، نتحدث عن تقلب بنسبة 15%. هذا ضخم.

ترامب يدفع البنك الاحتياطي الفيدرالي لخفض الفوائد، مما يضع ضغطًا حقيقيًا على استقلالية المؤسسة. المستثمرون بدأوا يشعرون بالقلق من politicization السياسة النقدية. ومع ارتفاع العجز الوطني إلى حوالي 1.9 تريليون، فإن هذا الضغط سيزداد فقط. ضعف الدولار قد يتسارع من هنا.

اجمع بين هذه القطع - تقييمات مبالغ فيها، استثمار غير مستدام في الإنفاق على الذكاء الاصطناعي، وضعف الدولار - وستحصل على وصفة لانهيار محتمل في سوق الأسهم قد يحدث في أي يوم اثنين أو أي يوم تداول آخر. موضوع الرسوم الجمركية يتصدر العناوين، لكن هذه المشكلات الهيكلية هي التهديد الحقيقي.

لما يستحق الأمر، لست أقول ابدأ بالذعر. الأسواق دائمًا تتعافى مع الوقت. لكن إذا لم تنظر إلى تخصيص محفظتك منذ فترة، فقد يكون الآن وقت جيد لتنويع استثماراتك عبر فئات أصول مختلفة وتقليل التعرض لقطاع واحد. الانكماشات هي أيضًا المكان الذي تظهر فيه الفرص الحقيقية إذا كان لديك رأس مال جاهز.