إشارة خطرة في سوق الأسهم الأمريكية: المستثمرون الأفراد "لم يعودوا يشتريون عند الانخفاض، بل يبيعون عند الارتفاع"！

يتمثل نمط تصرف المستثمرين الأفراد في الولايات المتحدة في تغيرٍ أكثر ما يمكن التحذير منه منذ عام 2020—فلم يعودوا يدخلون السوق لالتقاط القاع عند التراجعات، بل يستخدمون فرص الارتداد لمواصلة تقليص مراكزهم.

وفقًا لأحدث تقرير من جيه بي مورغان، انخفض إجمالي مشتريات المستثمرين الأفراد في سوق الأسهم الأمريكية في شهر مارس بنحو 50% مقارنةً بذروة يناير التاريخية. في يوم الأربعاء الماضي شهد السوق ارتدادًا مرحليًا، ورغم أن بيانات تدفقات المستثمرين الأفراد إلى الداخل ما زالت جيدة إجمالاً، إلا أنها من حيث البنية تميل بوضوح إلى صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت بدل الأصول المرتبطة بالأسهم—وهذا يعني أن شهية المخاطرة لدى المستثمرين الأفراد ما تزال في انكماش مستمر، وليست في إصلاح مع تحسن السوق.

لا يمكن التقليل من التأثير المحتمل لهذا التحول السلوكي على السوق. لطالما كان المستثمرون الأفراد قوة شرائية هامشية مهمة في تراجعات سوق الأسهم الأمريكية، إذ أن ميلهم لـ"الشراء عند الانخفاض" يوفر بطبيعة الحال نوعًا من الاستقرار للسوق. لكن هذه الدعامة بدأت تهتز، وفي الوقت نفسه لم يُرصد أيضًا دخولٌ واضح من المؤسسات؛ وبهذا، تتزايد فجوة السيولة بين جانبي العرض والطلب، ما يرفع هشاشة السوق.

انعكاس تاريخي: “الازدحام في الزخم” يتجاوز “الازدحام في التقاط القاع”

صرّح المحلل لدى جيه بي مورغان Arun Jain بأن المستثمرين الأفراد منذ أواخر عام 2023 ظلوا يطاردون باستمرار استراتيجية الزخم، ثم بعد دخول عام 2024 بدأوا تدريجيًا بجني الأرباح في الفائزين على المدى الطويل، مع البحث عن فرص في الأصول التي حققت أداءً متأخرًا. وتُظهر القواعد التاريخية أن المستثمرين الأفراد عادةً ما يميلون إلى الشراء عند الانخفاض، ويقومون بالزيادة المركزة في المراكز داخل الأسهم ذات الأداء المتأخر الذي تأخر عن التراجع في غضون ثلاثة أشهر—ومنذ عام 2020، كان متوسط عائد هذه استراتيجية “الشراء في الطرف الأيسر” موجبًا.

لكن مؤخرًا شهد هذا السلوك انعكاسًا تاريخيًا: فقد تجاوزت درجة ازدحام المستثمرين الأفراد في أصول الزخم قصيرة الأجل لأول مرة مستوى ازدحامهم في الأصول المتأخرة. وهذا يعني أن المستثمرين الأفراد ما زالوا يحتفظون بأصول ذات بيتا مرتفع (وتتواجد درجة الازدحام في المنزلة المئوية 92.5، بما يتطابق بشدة مع الزخم قصير الأجل)، بدلًا من زيادة التموضع من أجل الأصول منخفضة التقلب (أي الأصول المتأخرة الحالية). وفي الوقت نفسه، يستمر المستثمرون الأفراد في تقليص تعرضهم للأصول الدورية.

يمثل هذا التحول الأساسي في منطق السلوك تغييرًا جذريًا، ويشير إلى أن المستثمرين الأفراد انتقلوا من دورهم السابق كـ"مُثبّت" للسوق إلى موقف أكثر دفاعية، بل وحتى تجنبًا قصير المدى للمخاطر—وبالنسبة لسوق الأسهم الأمريكية التي تعتمد على أموال المستثمرين الأفراد لتوفير دعمٍ لقاع السوق، فإن هذا إنذارًا بنيويًا يستحق المتابعة المستمرة.

انخفاض حاد في حجم الشراء، تراجع بيانات مارس بنحو النصف مقارنةً بذروة يناير

على مستوى البيانات، فإن حدة تراجع القوة الشرائية الإجمالية للمستثمرين الأفراد في شهر مارس أكبر من المتوقع.

وفقًا لتقرير جيه بي مورغان، وحتى يوم الثلاثاء من الأسبوع الماضي، ظل المستثمرون الأفراد يحافظون على صافي تدفقات داخلية معتدلة إلى صناديق الاستثمار المتداولة، لكن على مستوى اتجاهات الأسهم الفردية ظلوا في حالة صافي بيع مستمر؛ حتى مع وجود ارتداد في السوق خلال تلك الفترة.

في يوم الأربعاء الماضي، عندما قوي السوق، كانت تدفقات المستثمرين الأفراد في ذلك اليوم إلى الداخل في المنزلة المئوية 76.6، ما يبدو صحيًا على السطح، لكن كان ذلك مدفوعًا أساسًا بواسطة صناديق الاستثمار المتداولة (المنزلة المئوية 96.4).

والأهم من ذلك أن الزيادة في مشتريات صناديق الاستثمار المتداولة اتجهت بشكل متزايد إلى صناديق الاستثمار المتداولة ذات الدخل الثابت (المنزلة المئوية 98)، بقيادة سلع قصيرة الأجل مثل SGOV، وليس إلى الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم. على مستوى الأسهم الفردية، سجل المستثمرون الأفراد تدفقًا إلى الداخل بدرجة معينة خلال فترة ما بعد الظهر (المنزلة المئوية 64.7)، لكن بعد ذلك واصلوا تقليص مراكزهم خلال فترة ما بعد الظهر، بحيث عاد سعر الإغلاق تقريبًا إلى مستوى التعادل في نهاية اليوم (المنزلة المئوية 38.1)—وهو نمط نموذجي لـ"الارتداد يعني البيع عند الخروج".

الطاقة تسجل أكبر صافي تدفقات أسبوعي صافي خارج في التاريخ

على مستوى الأسهم الفردية، وبعد استبعاد “Mag 7” (سبعة عمالقة تكنولوجية)، باع المستثمرون الأفراد صافيًا تقريبًا كل القطاعات خلال الأسبوع حتى 1 أبريل، باستثناء السلع الاستهلاكية الضرورية (Staples).

كان بيع قطاع الطاقة شديدًا بشكل خاص.

منذ فبراير، ظل المستثمرون الأفراد في حالة صافي بيع مستمر لأسهم الطاقة، لكن حدة البيع زادت بشكل حاد الأسبوع الماضي، ووصلت ذروتها يوم الأربعاء، مسجلةً أكبر صافي تدفق خارج أسبوعي على الإطلاق وفقًا للبيانات المتاحة، وبفارق كبير يتجاوز القيمة القصوى التاريخية. وكانت ExxonMobil (XOM) وChevron (CVX) وOccidental (OXY) أبرز أسباب التراجع، إذ وصلت z-score يوم الأربعاء إلى -6.9 و-6.6 و-5.6 على التوالي.

تعرض قطاع الرقائق الخاصة بالذاكرة أيضًا لضغط مماثل. بعد أن نشرت Google تقنية ضغط جديدة يمكنها خفض متطلبات الذاكرة لتشغيل نماذج الذكاء الاصطناعي، أصبحت Micron (MU) وSanDisk (SNDK) أكثر الأسهم من فئة الذاكرة التي تم بيعها خلال ذلك الأسبوع، حيث بلغت z-score -2.3 و-3.0 على التوالي.

كما لم ينجُ قطاع التكنولوجيا ككل من المشكلة. ورغم أن المستثمرين الأفراد ظلوا يشترون TSLA وMSFT وNVDA وغيرها من الأسهم المحبوبة لدى التجزئة، إلا أنهم واصلوا البيع الصافي لأسهم التكنولوجيا باستثناء “Mag 7”، مما أدى إلى انخفاض إجمالي مراكز قطاع التكنولوجيا إلى أدنى مستوى لها خلال ما يقرب من ستة أشهر.

تنبيه بالمخاطر وشروط الإخلاء من المسؤولية

        يوجد مخاطر في السوق، لذا يجب توخي الحذر عند الاستثمار. لا يشكل هذا المقال نصيحة استثمارية شخصية، ولم يأخذ في الاعتبار الأهداف الاستثمارية الخاصة أو الوضع المالي أو الاحتياجات الخاصة لدى بعض المستخدمين. يجب على المستخدمين النظر فيما إذا كانت أي آراء أو وجهات نظر أو استنتاجات وردت في هذا المقال تتوافق مع أوضاعهم المحددة. وبناءً على ذلك الاستثمار، تكون المسؤولية على عاتق المستثمر.