لقد تواكبت مع بعض اللحظات المثيرة في عالم التمويل اللامركزي (DeFi) من بداية هذا العام، وهناك الكثير لنتحدث عنه حول ما يحدث عندما تسوء الأمور في هذه البروتوكولات.

كان هناك عملية تبادل ضخمة بقيمة 50 مليون USDT على إيثريوم تحولت إلى كارثة كاملة، حيث خسر المستخدمون حوالي $44 مليون بسبب استخراج MEV. الجزء المثير للاهتمام هو كيف وجهت Aave وCoW Swap أصابع الاتهام لبعضهما البعض بعد ذلك. قالت Aave إن النظام حذر المستخدمين من الانزلاق الشديد، بينما حمّل CoW Swap مسؤولية مشاكل حد الغاز وفشل الحلول. لكن ما لفت انتباهي حقًا هو أن لا أحد كشف عن أرباح روبوتات MEV من ذلك. انقسم المجتمع حول من يجب أن يتحمل الخسارة، لكن المشكلة الحقيقية هي أن هذه البروتوكولات لا تمتلك آليات تنسيق قوية. عندما يجف السيولة وتقوم بتنفيذ أوامر ضخمة، فإن التدابير الحالية لا تكفي.

ثم كانت هناك حالة vHYPE التي أصبحت مشحونة بالتوتر. واجهت الخزانة سيناريو سحب ودائع كلاسيكي عندما ارتفعت عمليات الاسترداد وانخفض حجم الستاكينغ بشكل حاد. ما يثير الاهتمام هنا هو فهم معنى الربط في هذا السياق — كان من المفترض أن يحافظ vHYPE على نسبة قيمة معينة، لكن البيع الذعري دفع سعره إلى 9 دولارات. كان لدى البروتوكول حد أدنى لمنع الانهيار الكامل، لكن نفس الآلية خلقت فخ السيولة. بمجرد أن تتزعزع الثقة، يحدث تأثير متسلسل حيث يرغب الجميع في الخروج في وقت واحد. حاولت Ventuals استقرار الأمور من خلال جلب مزودي السيولة الخاصين، لكن ذلك كشف عن فجوة حقيقية بين كيفية تصميم هذه الآليات وسلوك المستخدمين تحت الضغط.

على جانب آخر، بدأ إيثريوم يناقش بشكل مثمر جعل بنية العقدة أقل إزعاجًا. نشر فيتاليك مقالًا عن تبسيط فصل سلسلة الباعث (beacon chain) وعملاء التنفيذ — بشكل أساسي، يتطلب تشغيل عقدة حاليًا إدارة عمليتين منفصلتين، وهو أمر غير ضروري ومعقد. الفكرة هي أنه إذا جعلنا الحفظ الذاتي أسهل، فسيقوم المزيد من الناس بتشغيل العقد. حتى مؤسسة إيثريوم أصدرت وثيقة رؤية ضخمة حول ذلك. من الناحية التقنية، بعض الفرق اكتشفت ذلك قبل سنوات، لذا الأمر أكثر عن توحيد وتعزيز النهج.

نظام إيكولوجي سولانا يُظهر بعض الزخم الحقيقي في العالم الواقعي. أنجزت Citi وPwC إثبات مفهوم لتوكنيتم تمويل التجارة على سولانا — بمعنى السماح للموردين بإصدار شهادات دفع رقمية وتسويتها فورًا بدلاً من الانتظار أيامًا مع المستندات الورقية. تلك السوق العالمية للتجارة بقيمة $10 تريليون دولار فرصة هائلة إذا تمكن هذا من التوسع فعليًا. في الوقت نفسه، يحقق Helium أعلى مستوياته على الإطلاق من حيث المستخدمين النشطين والنقاط الساخنة، ويعمل الآن على سولانا. الشبكة تحتوي على أكثر من 127,000 جهاز منشور وتخدم ملايين المستخدمين. إنه أحد المشاريع التي تستفيد حقًا من نموذج التنسيق في العملات المشفرة بطريقة لا يمكن للشركات التقليدية مطابقتها.

Hyperliquid أيضًا يثير الضجة مع عقودهم الدائمة للأصول الحقيقية (RWA) — هذه تحظى بتغطية من Bloomberg وWall Street Journal، مما يجذب غير المهتمين بالعملات المشفرة. هناك تقرير من 140 صفحة يتناول كيف يتطور النظام البيئي، وآلية الهامش المحافظ تُعتبر كمصدر دخل جديد. إذا استمر هذا في التوسع، قد يصبح Hyperliquid المدخل الرئيسي للمؤسسات التي ترغب في تداول الأصول الحقيقية في DeFi.

شيء آخر يستحق الذكر: أسواق التنبؤ بدأت تتسلل إلى الثقافة السائدة الآن. Kevin O'Leary راهن على Kalshi في حفل الأوسكار، وبيانات Polymarket تم دمجها في Perplexity Finance. هذه المنصات تقترب من تقييمات $20 مليار وتبدأ في الظهور كبنية تحتية مالية حقيقية بدلاً من منتجات نيتش في العملات المشفرة.

النمط الذي أراه في كل هذا هو أن DeFi يتحرك من مجرد مضاربة إلى بنية تحتية فعلية — تسوية التجارة، الشبكات اللاسلكية، تداول الأصول الحقيقية. لكن لا تزال هناك الكثير من الاحتكاكات بين تصميم الآليات وسلوك المستخدمين الحقيقي، خاصة عندما تتعرض الأسواق لضغوط. البروتوكولات التي ستتمكن من التعامل مع تلك الفجوة بشكل مرن ستكون على الأرجح التي ستتمكن من التوسع فعليًا.