لقد قرأت مؤخرًا مقالًا تحليليًا مثيرًا جدًا من مايك كاجني، الرئيس التنفيذي لشركة Figure Technologies، حول المشكلة التي يخلط الكثير من الناس في مجتمع الكريبتو حاليًا فيها.

فما هو الأمر؟ عندما تدخل شركات مالية عملاقة مثل Visa و JPMorgan و Nasdaq بشكل تدريجي إلى تقنية البلوكشين، يعتقد الجميع أن ذلك علامة على الاعتماد الواسع. لكن كاجني أشار إلى نقطة حاسمة: إذا لم تكن هناك رسوم فعلية، فإن الأصول الحقيقية (RWA) على البلوكشين العامة تكون أساسًا بلا معنى.

هذه هي النقطة التي يتغاضى عنها الكثيرون. ينظرون إلى الأرقام مثل TVL — أي القيمة الإجمالية المقفلة في البروتوكولات — دون التفكير فيما إذا كانت تولد أرباحًا لحاملي الرموز أم لا. ما فائدة TVL إذا لم تكن تولد رسومًا؟ هذا هو السؤال الرئيسي.

وفقًا لكاجني، فإن القيمة الحقيقية للرمز تأتي من ثلاثة مصادر: العائد (من رسوم الشبكة)، والفوائد العملية (خفض التكاليف، وتحسين الوصول)، وحقوق الحوكمة. إذا كانت هناك أنشطة فقط بدون رسوم، فهي مجرد أرقام فارغة.

هناك تناقض هيكلي أراه مثيرًا جدًا: إذا كانت البلوكشين العامة تستطيع حقًا استبدال شركات مثل Visa أو DTCC، فلماذا يدعمونها؟ لأنهم يعلمون أنهم سيدفعون رسومًا منخفضة جدًا أو تقريبًا بدون رسوم. هم يحتفظون بالبنية التحتية الخاصة بهم، وتظل التكاليف منخفضة، والبلوكشين لا يستفيد شيئًا.

بدلاً من مجرد نقل جزء من النظام التقليدي إلى on-chain، يجب على البلوكشين أن يستبدل الوسطاء القدامى تمامًا. هذه هي الطريقة الحقيقية لخلق قيمة فعلية.

أما بالنسبة للعملات المستقرة والمدفوعات، فيعتقد كاجني أنه عند دمجها مع المحافظ الحيوية وتقنيات الحساب متعدد الأطراف، يمكن أن تقلل بشكل كبير من الاحتيال. لا مزيد من بطاقات الائتمان المركزية، ولا مزيد من البيانات الحساسة في مكان واحد. المدفوعات باستخدام العملات المستقرة تعمل مثل النقود الرقمية — تسوية فورية، بدون استرجاع، وبدون الحاجة إلى أنظمة معقدة لمكافحة الاحتيال مثل شبكات البطاقات الحالية.

كمثال، شبكة Provenance مع رمز HASH — وهي شبكة تركز حقًا على توليد الرسوم بدلاً من مجرد زيادة TVL، وتحديد إصدار الرموز، وتوفير كل من الفوائد وحقوق التصويت لحامليها.

بشكل عام، المشكلة الأكبر هي: أن RWA لم تنجح فقط لأن الشركات المالية التقليدية تدخل إلى البلوكشين. إنها تنجح عندما تبني البلوكشين شبكات جديدة تمامًا، تستبدل الوسطاء القدامى، وليس فقط تدعمهم. هذا هو الفرق الحقيقي.