لقد بدأت للتو في استكشاف بعض بيانات سوق السندات، وبصراحة، الضغوط المتزايدة على الائتمان المؤسسي أصبحت أكثر صعوبة في تجاهلها. أصدرت جي بي مورغان أحدث تحليلاتها والأرقام مذهلة إلى حد كبير - نحن نتحدث عن حوالي $63 مليار دولار من السندات التي تكاد تترنح على حافة الانهيار. هذه السندات تعتبر من الدرجة الاستثمارية تقنيًا، لكنها مصنفة كغير جيدة من قبل وكالة واحدة على الأقل، مع توقعات سلبية مغطاة عليها. وهذا يقارب ضعف ما كنا عليه في نهاية العام الماضي.

ما يثير الدهشة هو أن العام الماضي شهد تخفيض تصنيف $55 مليار دولار من السندات المؤسسية مباشرة إلى وضع غير جيد. في حين أن فقط $10 مليار دولار تم ترقيتها في الاتجاه المعاكس. النمط واضح جدًا عند النظر إليه. الشركات تعيد تمويل ديونها بمعدلات فائدة أعلى، وأرباحها لا تواكب ذلك، لذا فإن خطر التخفيض في التصنيف حقيقي. كما نرى موجة الإنفاق على الذكاء الاصطناعي ونشاطات الاندماج والاستحواذ تدفع مستويات الديون إلى الارتفاع بشكل أسرع من نمو الإيرادات.

ومع ذلك، لا يزال السوق يتصرف بهدوء - الفروق السعرية تتراوح حول 78 نقطة أساس هذا الأسبوع، وليس بالقرب من مستويات التوتر. لكن ما لفت انتباهي هو أن السندات المصنفة BBB- الآن تمثل فقط 7.7% من مؤشر الدرجة العالية، وهو أدنى مستوى على الإطلاق. وهذا في الواقع علامة حمراء لأنه يعني وجود أقل من وسادة قبل أن تتدهور الأمور إلى منطقة غير جيدة. وعندما تحدث تلك التخفيضات، عادةً ما تتوسع الفروق السعرية لأن قاعدة المستثمرين التي تشتري السندات غير الجيدة تكون أصغر.

بعض مديري الأصول الأكبر يبدون انتقائيين بالفعل، ويتجنبون الشركات التي تمدد ميزانياتها بشكل مفرط. وبالنظر إلى عام 2026، تتوقع جي بي مورغان أن يتباطأ وتيرة الترقيات، بينما من المحتمل أن يستمر ضغط التخفيضات. خاصة شركات التكنولوجيا قد تتخذ المزيد من الديون للبقاء تنافسية في سباق الذكاء الاصطناعي، مما قد يعني المزيد من مناطق السندات غير الجيدة في المستقبل.

ليس وقت الذعر بعد، لكن هذا يبدو كواحدة من تلك اللحظات التي تتدهور فيها جودة الائتمان بشكل أسرع مما يدركه معظم الناس. من الجدير مراقبتها.