نسبة المخاطرة والعائد MSTR في خطر——شد الحبل بين الصفقات القصيرة الضخمة وتداولات الأساس

وفقًا لبيانات FactSet و Goldman Sachs، تحتل أسهم شركة MicroStrategy (MSTR) مكانة فريدة في السوق الأمريكية. وليس مجرد رهانات على انخفاض سعر السهم، بل هناك اعتقاد متزايد بأن وراء ذلك استراتيجيات تحكيم دقيقة مخفية. من منظور نسبة المخاطرة مقابل العائد، يُعد سوق MSTR الحالي ساحة لصراع قوى متعددة، ويواجه المستثمرون مرحلة مهمة يجب فهمها.

أرباح البيع على المكشوف تصل إلى 14٪ من قيمة السوق البالغة 34 مليار دولار — MSTR تتصدر قائمة الأسهم الأمريكية الأكثر بيعًا على المكشوف

الحقائق الصادمة التي أشار إليها تقرير حديث هي أن الرهانات على البيع على المكشوف ضد MSTR وصلت إلى 14٪ من القيمة السوقية البالغة 340 مليار دولار في ذلك الحين، مما جعلها أكثر الأسهم الأمريكية بيعًا على المكشوف. حتى بورصة العملات الرقمية Coinbase، التي تبلغ قيمتها السوقية، تظل عند 11٪، وتحتل المركز الرابع. نظرًا لأن الدراسة استهدفت الأسهم التي تزيد قيمتها السوقية عن 250 مليون دولار، فإن أهمية هذا الرقم تتعاظم.

عند النظر إلى أن الخسائر غير المحققة من احتياطيات البيتكوين التي تمتلكها MSTR، والتي تبلغ حوالي 70 مليار دولار، فإن سبب تركيز المتداولين على البيع على المكشوف يبدو واضحًا من الوهلة الأولى. ومع ذلك، يدرك المشاركون في السوق أن هناك حركات معقدة لا يمكن تفسيرها فقط بهذا الرقم.

آلية التداول الأساسي — استراتيجية استغلال الفرق في القيمة بين IBIT وMSTR

واحدة من التفسيرات الرئيسية وراء تركيز البيع على المكشوف على MSTR هي استراتيجية تسمى التداول الأساسي (أو تداول الحمل والاقتراض). تهدف هذه الاستراتيجية إلى تحقيق أرباح من فروق الأسعار بين سوقين مرتبطين. على سبيل المثال، يقوم المتداول بشراء صندوق بيتكوين ETF الفوري مثل iShares Bitcoin Trust (IBIT) الخاص بـ BlackRock، وفي الوقت نفسه يبيع على المكشوف أسهم MSTR، بهدف الاستفادة من تقلص علاوة بيتكوين في حيازة MSTR، بالإضافة إلى العائدات التمويلية من العقود الآجلة المرتبطة عند الحاجة، مع الحفاظ على وضع السوق المحايد.

من منظور نسبة المخاطرة مقابل العائد، يهدف المتداول إلى تقليل مخاطر اتجاه السعر من خلال مراكز مغطاة، مع السعي لتحقيق أرباح من الفارق، وهو استراتيجية منخفضة المخاطر وذات احتمالية عالية للنجاح. سواء تحرك سوق البيتكوين صعودًا أو هبوطًا، فإن انتظار تقلص الفرق بين أسهم MSTR وIBIT هو ما يهدف إليه لتحقيق الربح.

ما تشير إليه عمليات شراء IBIT الكبيرة من Jane Street — واقع التداول الحمل والاقتراض

قال بريان بروكشاير، خبير التمويل الرقمي، إن “العديد من هذه المراكز على المكشوف لا تزال تعتمد على تداول الحمل والاقتراض بين MSTR وBTC. خاصة أن Jane Street اشترت مؤخرًا مراكز كبيرة في IBIT بشكل ملحوظ.”

وفقًا لتقارير 13F الأخيرة، استحوذت Jane Street على أكثر من 7 ملايين سهم من iShares Bitcoin Trust الخاص بـ BlackRock. وفي الوقت نفسه، تمتلك أيضًا حيازات كبيرة من أسهم MSTR. إذا كانت توقعات بروكشاير صحيحة، فإن شراء Jane Street لـ IBIT يُحتمل أن يكون جزءًا من استراتيجية الحمل والاقتراض، مدمجة مع مركز البيع على المكشوف في MSTR.

هذا الدخول من قبل كبار المستثمرين المؤسساتيين لا يعكس مجرد تتبع للاتجاهات، بل يشير إلى وعي بفرص تحكيم محسوبة ومدروسة.

ارتفاع نسبة MSTR إلى IBIT — تحذير من تدهور نسبة المخاطرة مقابل العائد

من المثير للاهتمام أن استراتيجية التداول الأساسية لم تعمل كما هو متوقع حتى الآن. فقد ارتفعت نسبة MSTR إلى IBIT بنحو 12٪، مما يشير إلى أن MSTR يتجاوز IBIT خلال فترات الهبوط، وهو ما لم يكن متوقعًا. منذ بداية العام، انخفضت أسهم MSTR بنسبة 20٪، بينما انخفضت IBIT بنسبة 27٪، مما أدى إلى توسع الفرق بينهما.

هذا الظاهرة تشير إلى أن المتداولين على المكشوف لم يحققوا الأداء النسبي المتوقع لـ MSTR. ومن منظور نسبة المخاطرة مقابل العائد، فإن المركز الحالي على المدى القصير قد يكون غير ملائم من حيث المخاطر مقابل العوائد المحتملة.

إنها مرحلة اختبار لفعالية استراتيجية التداول الأساسية، وما إذا كانت تحركات السوق المستقبلية ستسرع من تعديل المراكز أو أن الصبر في انتظار تقارب الفرق سيؤتي ثماره، هو نقطة مراقبة مهمة للمشاركين في السوق.