يسأل الديموقراطيون رئيسة لجنة تداول السلع الآجلة CFTC عن التداول من الداخل في أسواق التنبؤ

أثار تحالف ثنائي حزبي من سبعة أعضاء في مجلس النواب ضغوطًا رسمية على لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) كي تشرح منهجها بشأن التداول الداخلي في أسواق التنبؤ والعقود المرتبطة بالأحداث التي تتصل بوقائع جيوسياسية. وفي رسالة إلى رئيس لجنة CFTC مايكل سيليغ (Michael Selig)، جادل المشرّعون بأن الوكالة تمتلك سلطة واضحة بموجب قانون تبادل السلع (Commodities Exchange Act) لمنع التحايل على أحكام المقايضة الأساسية (swap) الخاصة بالقانون، بما يشير إلى دعم لرأي سيليغ بأن لجنة CFTC لديها اختصاص على أسواق التنبؤ.

كما تطرح الرسالة أسئلة حول كيفية قيام لجنة CFTC بإنفاذ الرقابة على العقود التي تُعد “فاحشة أخلاقيًا”، بما في ذلك الرهانات على الإجراءات العسكرية الأمريكية في إيران وفنزويلا. وأشار المشرّعون إلى حالات صفقات مشبوهة تتعلق بوقت ونتائج تلك الإجراءات، داعين إلى إشراف سريع وحاسم لمنع استغلال هذه الأسواق. وحذّروا من أن السماح باستمرار هذه العقود قد يقوض الثقة في إطار تنظيمي اتحادي مُصمم لضمان أسواق عادلة وشفافة.

أهم النقاط

يطلب المشرّعون ردًا رسميًا من لجنة CFTC بحلول 15 أبريل على ست أسئلة متعلقة بالتداول الداخلي وتنظيم أسواق التنبؤ.

تعزّز رسالة الأعضاء السبعة الادعاء باختصاص لجنة CFTC على أسواق التنبؤ من خلال ربطها بأحكام المقايضة (swap) لدى الوكالة بموجب قانون تبادل السلع.

تسلّط المخاوف بشأن العقود المرتبطة بأحداث تُعد “فاحشة أخلاقيًا” — مثل الرهانات المرتبطة بإجراءات عسكرية أمريكية — الضوء على التدقيق المستمر لمحتوى السوق وإمكانية إساءة استخدامه.

تتبلور معارك تنظيمية على المستويين الفيدرالي والولائي، بما في ذلك الدعاوى القضائية التي ترفعها جهات رقابية ولائية متخصصة في الألعاب ضد Kalshi وPolymarket، مع تزايد أهمية قضايا الطعن بنفوذ (preemption) الإنفاذ.

أشار رئيس إنفاذ لجنة CFTC ديفيد ميلر David Miller إلى موقف عملي تجاه التداول الداخلي — عبر الملاحقة القضائية فقط للحالات التي تنطوي على تسريب أو معلومات تم الاستيلاء عليها بشكل غير مشروع، وليس متابعة كل مخالفة طفيفة.

نطاق التنظيم ومنحنى الإنفاذ

يوضح التبادل بين المشرّعين ولجنة CFTC نقاشًا أوسع حول كيفية تطبيق قواعد السلع الفيدرالية على أسواق التنبؤ وعقود الأحداث. تستشهد الرسالة بقانون تبادل السلع كمنح لجنة CFTC السلطة لتطبيق قواعد تهدف إلى منع التحايل على أحكام المقايضة (swaps)، بما يعزز موقف الوكالة بأن أسواق التنبؤ تقع ضمن التنظيم الفيدرالي وليس ضمن اختصاص الولايات وحدها. ويأتي هذا الموقف في ظل خلفية من التحديات القانونية التي تواجه مشغلي الأسواق بدءًا من Kalshi وصولًا إلى Polymarket، حيث تسعى السلطات الولائية إلى اتخاذ إجراءات إنفاذ بحجج انتهاكات تتعلق بالمقامرة غير المرخّصة أو مخالفات الرهان على الرياضة.

يتشكل المشهد القانوني في الوقت الحقيقي بينما توازن المحاكم بين مدى تغليب القانون الفيدرالي (preemption) على قوانين الألعاب في الولايات. فعلى سبيل المثال، أيّد الدائرة القضائية الثالثة مؤخرًا حكمًا لمحكمة أدنى قضى بمنع سلطات ألعاب نيوجيرسي من اتخاذ إجراءات إنفاذ ضد Kalshi، مع إشارة اثنين من بين ثلاثة قضاة إلى أن لدى Kalshi فرصة معقولة للنجاح في جدلها بأن قوانين السلع الفيدرالية تُغلب إجراءات الولايات. وقد يؤثر مآل هذه الأسئلة المتعلقة بالاختصاص على كيفية عمل أسواق التنبؤ عبر ولايات متعددة، وعلى ما إذا كان بإمكان الجهات التنظيمية الولائية كبح الأنشطة التي تعتبرها غير قانونية دون الاصطدام بالسلطة الفيدرالية.

وبعيدًا عن معارك المحاكم، يواصل اللاعبون في الصناعة التنقل بين فسيفساء قوانين الولايات وتوقعاتها التنظيمية. واجهت Kalshi وPolymarket دعاوى واستفسارات منفصلة حيث تحاول الولايات تطبيق رقابة على المقامرة غير المرخصة، بينما يقدّم المنظمون الفيدراليون إطارًا يعتبر بعض عقود الأحداث بوصفها مقايضات (swaps). تهم هذه القاعدة التنظيمية المتغيرة بالنسبة للمستثمرين والجهات المطورة التي تعتمد على قواعد متوقعة لإنشاء العقود أو إدراجها أو تداولها المرتبطة بأحداث من واقع الحياة.

إنفاذ التداول الداخلي: نهج متزن

في الوقت الذي دفع فيه المشرّعون نحو رقابة أكثر عدوانية، تطرق رئيس إنفاذ لجنة CFTC ديفيد ميلر David Miller إلى كيفية ملاحقة التداول الداخلي في أسواق التنبؤ. أشار ميلر إلى أن الوكالة ستلاحق القضايا التي تتضمن تسريبًا أو تداولًا بناءً على معلومات تم الاستيلاء عليها بشكل غير مشروع، لكنها لن تخصص موارد لـ“حالات تافهة” لا تصل إلى حد التلاعب الجوهري بسلامة السوق. وتبرز الفروقات — بين سوء سلوك جسيم قائم على المعلومات وبين سوء تسعير روتيني أو طفيف — كجزء من فلسفة إنفاذ أوسع تقيم أثر السوق مقابل جهد الادعاء.

وبالنسبة لمشاركي السوق، يشير التعليق إلى أن التداول الداخلي يظل مصدر قلق حاسم، إلا أن نهج لجنة CFTC قد يعطي الأولوية للقضايا التي تتضمن ضررًا واضحًا وجوهريًا للعدالة في السوق. وقد يؤثر هذا الموقف في كيفية تصميم المنصات لآليات المراقبة والإفصاح وضوابط مكافحة الاحتيال لردع إساءة الاستخدام دون تعطيل اكتشاف الأسعار المشروع وأنشطة التحوط.

ما الذي يجب متابعته لاحقًا: آثار على المنصات والمستثمرين

تقع إدارة أسواق التنبؤ عند تقاطع تنظيم القطاع المالي وحماية المستهلك واعتبارات الأمن القومي. تشير الرسالة الحالية والحوار التنظيمي الأوسع إلى عدة مسارات يجدر مراقبتها:

قد تظهر وضوح تنظيمي حول ما إذا كانت أسواق التنبؤ تُعد مقايضات (swaps) بشكل قاطع بموجب القانون الفيدرالي، أو ما إذا كانت توجد أطر تنظيمية بديلة تنطبق في سياقات محددة. وستؤثر النتيجة على ترخيص المنصات، وتصميم المنتجات، والعمليات عبر الولايات.

قد تستمر الإجراءات التي تتخذها الولايات ضد مشغلي أسواق التنبؤ في اختبار التوازن بين سلطة ألعاب الولايات وتغليب القانون الفيدرالي، مع احتمال وجود تبعات على إتاحة الوصول للأسواق وتكاليف الامتثال.

قد تميل أولويات الإنفاذ نحو سوء سلوك عالي التأثير وقائم على المعلومات، ما يدفع المنصات إلى تعزيز ضوابطها لمكافحة التداول الداخلي، والتحليلات القائمة على المراقبة، ومعايير الحوكمة لردع إساءة السلوك.

ينبغي على المستثمرين والمطورين مراقبة كيفية التعامل مع عقود الأحداث الحساسة — خصوصًا تلك المرتبطة بوقائع جيوسياسية أو إجراءات عسكرية — من حيث إرشادات المحتوى، وأحكام الموافقة على الإدراج، وإفصاحات المخاطر.

يأتي التبادل بين المشرّعين والجهات التنظيمية في ظل محادثات أوسع حول كيفية مواءمة الابتكار في أسواق التنبؤ عبر السلسلة (on-chain) أو خارجها (off-chain) مع رقابة قوية. ومع تكيّف المنصات مع الإيقاع التنظيمي، ينبغي على المشاركين تقدير احتمال حدوث تحولات في السياسات قد تؤدي إما إلى توسيع الأنشطة المسموح بها وفق معايير فيدرالية موحدة أو إلى تشديد القيود على مستوى الولايات. ستكون الاستجابة الرسمية التالية من لجنة CFTC بحلول منتصف أبريل إشارة دالة على مدى عدوانية الوكالة في ملاحقة التداول الداخلي، وما إذا كانت ستسعى إلى إطار أكثر مركزية وشمولًا لتنظيم أسواق التنبؤ.

بالنسبة للقراء الذين يتابعون تطور أسواق التنبؤ، فإن الديناميكية المتكشفّة بين المنظمين الفيدراليين والجهات المنفذة على مستوى الولايات، إلى جانب مشغلي السوق مثل Kalshi وPolymarket، ستشكل مستقبل قابلية هذه المنصات للحياة، وكذلك مشهد المخاطر للمتداولين الذين يعتمدون على عقود قائمة على الأحداث للتحوط أو المضاربة. الأسابيع القادمة ستكشف ما إذا كانت أسئلة المشرّعين تتحول إلى وضوح تنظيمي ملموس أو ما إذا كانت ستزيد فقط من حدة النقاش الدائر حول النطاق الصحيح لصلاحيات لجنة CFTC في هذه الساحة المتطورة.

يجب على القراء البقاء على اطلاع على أي ردود رسمية من لجنة CFTC، وعلى قرارات محاكم قادمة تؤثر على الاختصاص، وعلى تغييرات على مستوى الحوكمة في المنصات قد تنشأ نتيجة زيادة التدقيق في التداول الداخلي ومحتوى عقود الأحداث.

نُشر هذا المقال في الأصل بعنوان Dems Question CFTC Chair on Insider Trading in Prediction Markets on Crypto Breaking News – مصدر موثوق لك أخبار التشفير، وأخبار Bitcoin، وتحديثات blockchain.