الرئيس التنفيذي لشركة جيه بي مورغان جيمي ديمون: الائتمان الخاص لا يشكل مخاطر نظامية، وقد تؤدي حرب إيران إلى زيادة التضخم

في رسالته السنوية إلى المساهمين الصادرة في 6 أبريل 2026، قلّل الرئيس التنفيذي لشركة JPMorgan Chase، جيمي ديمون، من شأن خطر حدوث انهيار في الائتمان الخاص، قائلاً إن سوق الائتمان الخاص المُدار بالرافعة المالية البالغ $1.8 تريليون على الأرجح لا يشكل خطراً نظامياً، مع التحذير من أن الحرب في إيران قد تؤدي إلى صدمات في أسعار النفط، وتضخم لزج، وارتفاع أسعار الفائدة بما يفوق توقعات الأسواق الحالية.

كما وجّه ديمون أيضاً انتقادات حادة إلى قواعد رأس مال البنوك الأميركية المنقّحة بوصفها “بالغة العيوب” و“غير منطقية”، وكرر أن تبني الذكاء الاصطناعي تحويلي، لكن الفائزين والخاسرين في نهاية المطاف يظلان غير معروفين.

سوق الائتمان الخاص لا يشكل خطراً نظامياً، كما يقول ديمون

أشار ديمون إلى أن إجمالي سوق الائتمان الخاص المُدار بالرافعة المالية يبلغ $1.8 تريليون، مقارنةً بـ $13 تريليون في السندات ذات الدرجة الاستثمارية، وبـ $13 تريليون أخرى في أوراق الرهن العقاري السكنية والقروض. وكتب: “في الترتيب العام للأمور، من المحتمل ألا يشكل الائتمان الخاص خطراً نظامياً”.

ومع ذلك، أقرّ ديمون بأن تراجعاً في الائتمان، “سيحدث يوماً ما”، سيسفر عن “خسائر أعلى من المتوقع” على جميع عمليات الإقراض المُدار بالرافعة المالية، لأن معايير الائتمان تتدهور تدريجياً في مختلف القطاعات. كما حذر من أن الائتمان الخاص يفتقر عموماً إلى قدر كبير من الشفافية أو إلى تقييمات صارمة “للـ marks” الخاصة بالقروض، ما يزيد احتمال أن يبيع المستثمرون إذا اعتقدوا أن البيئة تتدهور، حتى لو لم تتغير الخسائر المتحققة فعلياً سوى بشكل طفيف.

جاءت هذه التعليقات في اليوم نفسه الذي كشفت فيه Goldman Sachs أن طلبات الاسترداد في صناديقها للائتمان الخاص كانت تمثل أقل من 5% من الأسهم اعتباراً من 31 ديسمبر 2025، أي أقل من حدّ الاسترداد خلال الربع السنوي لديها، بما يشير إلى عدم وجود هلع بين المستثمرين. وفي الوقت نفسه، قالت Blue Owl الأسبوع الماضي إنها تحدّ من عمليات السحب من صندوقين بعد مستوى تاريخي من طلبات الاسترداد في الربع الأول، حيث دفعت مخاوف مرتبطة بالذكاء الاصطناعي إلى هروب من صندوقها المتخصص في التكنولوجيا.

مخاطر الحرب في إيران قد تؤدي إلى صدمات في النفط وتضخم لزج وأسعار فائدة أعلى

حذر ديمون من أن الحرب في إيران تنطوي على مخاطر صدمات كبيرة ومستمرة في أسعار النفط والسلع، إلى جانب إعادة تشكيل سلاسل الإمداد العالمية، وهو ما قد يؤدي إلى تضخم أكثر لزوجة وفي نهاية المطاف إلى ارتفاع أسعار فائدة بما يفوق توقعات الأسواق الحالية. وقد أدت مخاوف التضخم الناجمة عن الحرب إلى قيام الأسواق باستبعاد خفض أسعار الفائدة إلى حد كبير في 2026، بعد أن غذّى التيسير النقدي ارتفاعات قياسية للأسهم في 2025.

أغلق مؤشر S&P 500 القياسي أسوأ ربع أداء له منذ 2022، بعد أن أثقلته الحرب منذ أواخر فبراير وما نتج عنها من طفرة في أسعار الطاقة. وقال ديمون إن الاقتصاد الأميركي يواصل إظهار مرونة، إذ ما يزال المستهلكون يحصلون على دخل وينفقونه (رغم وجود تراجع ملحوظ مؤخراً) وما تزال الشركات في وضع صحي. ومع ذلك، حذر من أن الاقتصاد تم تغذيته عبر كميات كبيرة من الإنفاق الحكومي بالعجز والتحفيز السابق، في حين تبقى زيادة الإنفاق على البنية التحتية حاجة متنامية.

وأضاف ديمون أن التحفيز المالي من “Big, Beautiful Bill” للرئيس دونالد ترامب، وسياسات إزالة التنظيم، والإنفاق الرأسمالي المدفوع بالذكاء الاصطناعي تمثل جوانب إيجابية أخرى للاقتصاد. لكن المخاطر الجيوسياسية، بما في ذلك الحرب في أوكرانيا، والاشتباكات الأوسع في الشرق الأوسط، والتوترات مع الصين، تظل تحديات كبيرة. وقال: “قد تكون نتيجة الأحداث الجيوسياسية الحالية على الأرجح العامل المحدد في كيفية تشكل النظام الاقتصادي العالمي المستقبلي”.

ديمون يصف قواعد رأس مال البنوك المنقّحة بأنها “بالغة العيوب” و“غير أميركية”

وجّه ديمون انتقادات حادة إلى قواعد رأس المال المنقّحة التي اقترحها منظمو البنوك الأميركيون الشهر الماضي، قائلاً إنه رغم أن المقترحات خفّضت الزيادة المطلوبة في رأس المال مقارنةً بمشاريع 2023، فإن بعض جوانبها لا يزال “من غير المعقول” بصراحة. وقد أشار تحديداً إلى علاوة Global Systemically Important Bank (GSIB)، والتي قال إنها ستتطلب من JPMorgan الاحتفاظ بما يصل إلى 50% رأس مال إضافي عبر غالبية كبيرة من القروض المقدمة لمستهلكين وشركات في الولايات المتحدة مقارنةً ببنك كبير غير مصنف ضمن GSIB بالنسبة للقروض نفسها.

“بصراحة، ليس الأمر صحيحاً، وهو غير أميركي”، كتب ديمون. وقال إن إجمالي العلاوات المقترحة البالغ نحو 5% يعاقب نجاح البنك، وهي “أمر سخيف”. كما انتقد ديمون متطلبات رأس المال والسيولة، وبناء اختبار الضغط الخاص بالFederal Reserve، وما وصفه بأنه عملية “تم التعامل معها بشكل سيئ” لدى Federal Deposit Insurance Corporation.

تبنّي الذكاء الاصطناعي تحويلي لكن الفائزين والخاسرين غير مؤكدين

كرر ديمون أن وتيرة تبنّي الذكاء الاصطناعي لا تشبه أي تقنية ظهرت من قبل. ورغم أن تطبيقه سيكون “تحويلياً”، لا يزال يتعين معرفة كيف ستتطور ثورة الذكاء الاصطناعي. وقال: “بشكل عام، لا يُعد الاستثمار في الذكاء الاصطناعي فقعةً مضاربية؛ بل سيوفر فوائد كبيرة. ومع ذلك، في هذا الوقت، لا يمكننا التنبؤ بالفائزين والخاسرين النهائيين في الصناعات المرتبطة بالذكاء الاصطناعي”.

كانت JPMorgan في طليعة شركات وول ستريت التي تُدخل الذكاء الاصطناعي على كل مستوى من مستويات أعمالها. ففي فبراير، قال ديمون إن الذكاء الاصطناعي يعيد تشكيل القوى العاملة في JPMorgan وإن البنك لديه “خطط كبيرة لإعادة توظيف” الموظفين. وقال: “لقد ركزنا على بعض أحداث ‘المعروف والمتوقع’ وعلى بعض أحداث ‘المعلوم المجهول’. لكن التحولات التكنولوجية الضخمة مثل الذكاء الاصطناعي تكون دائماً لها آثار من الدرجة الثانية والثالثة أيضاً، ويمكن أن تؤثر بعمق في المجتمع. ينبغي أن نراقب أيضاً هذا النوع من التحول”.

الأسئلة الشائعة

هل يعتقد Jamie Dimon أن الائتمان الخاص يشكل خطراً نظامياً على النظام المالي؟

لا. قال ديمون إن سوق الائتمان الخاص البالغ $1.8 تريليون صغير نسبياً مقارنةً بـ $13 تريليون في السندات ذات الدرجة الاستثمارية و$13 تريليون في أوراق الرهن العقاري السكنية، وبالتالي “من المحتمل ألا يشكل خطراً نظامياً”. ومع ذلك، حذر من أنه عندما يحدث تراجع في الائتمان، ستكون الخسائر على الإقراض المُدار بالرافعة المالية أعلى من المتوقع بسبب ضعف معايير الائتمان وغياب الشفافية.

كيف يؤثر اندلاع الحرب في إيران على توقعات ديمون بشأن التضخم وأسعار الفائدة؟

حذر ديمون من أن الحرب تنطوي على مخاطر صدمات كبيرة في أسعار النفط والسلع، وإعادة تشكيل سلاسل الإمداد العالمية، ما يؤدي إلى تضخم أكثر لزوجة وفي نهاية المطاف إلى ارتفاع أسعار فائدة بما يفوق توقعات الأسواق حالياً. وأشار إلى أن مخاوف التضخم الناجمة عن الحرب أدت إلى قيام الأسواق باستبعاد خفض أسعار الفائدة في 2026 إلى حد كبير.

ما هو انتقاد ديمون لقواعد رأس مال البنوك المنقّحة؟

وصف ديمون جوانب من مقترحات Basel III Endgame وGSIB المُعدّلة بأنها “غير منطقية” و“غير أميركية”، معتبراً أن علاوة GSIB ستتطلب من JPMorgan الاحتفاظ بما يصل إلى 50% رأس مال إضافي لنفس القروض مقارنةً ببنك كبير غير مصنف ضمن GSIB. وقال إن المقترحات لا تزال “بالغة العيوب” رغم التحسينات مقارنةً بمشاريع 2023.